公司动态点评：定增申请获审核通过，扩产顺利带动业绩大幅增长，资金优势加速光电业务突破

晶方科技（603005）公司动态点评 2020年07月14日 http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：强烈推荐（维持） 报告日期：2020年07月14日 目前股价 99.06 总市值（亿元） 318.53 流通市值（亿元） 318.53 总股本（万股） 32,155 流通股本（万股） 32,155 12个月最高/最低 100.45/11.57 分析师：邹兰兰 S1070518060001 ☎ 021-31829706  zoulanlan@cgws.com 联系人（研究助理）：舒迪 S1070119070023 ☎ 021-31829734  shudi@cgws.com 数据来源：贝格数据 <<业绩再创新高，TSV龙头成长路径清晰>> 2020-04-27 <<TSV封装龙头充分受益CMOS需求激增，上调公司盈利预测>> 2020-03-22 <<定增加速扩产进程，上调公司盈利预测>> 2020-01-01 定增申请获审核通过，扩产顺利带动业绩大幅增长，资金优势加速光电业务突破 ——晶方科技（603005）公司动态点评 （百万元） 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入 566 560 1429 1852 2251 (+/-%) -9.9% -1.0% 155.0% 29.6% 21.5% 净利润 71 108 403 561 720 (+/-%) -25.7% 52.3% 271.8% 39.3% 28.4% 摊薄EPS 0.22 0.34 1.25 1.74 2.24 PE 448 294 79 57 44 资料来源：长城证券研究所  事件：公司非公开发行A股股票的申请获得中国证监会发行审核委员会审核通过。  定增申请获审核通过，扩产顺利带动业绩大幅增长：公司非公开发行A股股票的申请获得审核通过，该项目募集资金总额不超过14.02亿元，用于集成电路12英寸TSV及异质集成智能传感器模块项目，建设内容围绕影响传感器和生物身份识别传感器两大产品，项目建成形成1.5万片/月产能，预计新增年均利润总额1.6亿元。公司资产结构健康，二季度产能扩张设备进厂交付顺利，扩产力度与进度均行业领先，二季度业绩有望迎来业绩再爆发。此次定增顺利审核通过，公司有望进一步巩固CIS-TSV行业全球领先地位。  资金充裕加大投入光电产业，卡位TOF镜头发射端优质赛道：截至1Q20末，公司自有资金9.1亿元；如后续定增进展顺利，12寸TSV项目扩产后预计公司自有资金仍充裕，有望加码优质TOF赛道。公司子公司晶方光电于2019年1月收购荷兰子公司Anteryon 73%股权，布局WLO技术进行产业链垂直整合。2020年3月23日，公司以机器设备及相关无形资产增资晶方光电4666万元，此外，公司董事长王蔚与其他高管以货币形式增资。公司收购Anteryon后，积极开展相关业务与技术的协同整合，一方面持续提升Anteryon公司在光学设计与混合光学镜头领域的核心优势，进一步拓展其在工业、汽车等优势应用领域的市场规模。同时，将其领先的晶圆级微型光学器件制造技术向晶方光电进行技术移植与创新，从而在国内实现规模量产。公司以核心技术WLO卡位布局TOF发射端镜头与模组赛道，TOF摄像头在手机产业链中加速渗透，公司有望再次打开估值天花板。  摄像头CMOS产业景气周期仍具有延续性，龙头公司扩产加码下注产业-500%0%500%1000%19-0719-0819-0919-1019-1119-1220-0120-0220-0320-0420-0520-06晶方科技沪深300电子元器件核心观点 盈利预测 股价表现 相关报告 分析师 证券研究报告 公司动态点评 公司报告 电子元器件 市场数据 公司动态点评 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 长远发展：受益手机摄像头多摄渗透与高清升级、汽车电子化加速等多领域需求拉动，我们看好摄像头CMOS产业景气周期的高延续性。6月20日，韦尔股份拟发行可转债募集资金约30亿元用于晶圆测试及晶圆重构生产线等项目。7月7日，低像素CMOS芯片龙头公司格科微科创板上市或受理，拟募集资金约69.6亿元用于12英寸CIS集成电路特色工艺研发与产业化项目，和CMOS图像传感器研发项目。近日，据核芯产业观察报道，台积电近期再获索尼CMOS图像传感器(CIS)订单，而且双方合作延伸至28纳米。龙头公司索尼、韦尔、格科微先后扩产加码下注CMOS产业，公司为CMOS产业链中CSP封装环节龙头，有望持续受益。  维持“强烈推荐”评级：公司晶圆级芯片尺寸封装技术与规模领先，我们看好公司传感器封装业务下游需求多点开花，手机多摄持续渗透，预计公司2020年-2022年的归母净利润分别为4.03/5.61/7.20亿元，EPS为1.25/1.74/2.24元，，对应PE分别约为79X、57X、44X，维持“强烈推荐”评级。  风险提示：全球疫情控制不及预期；产能扩张不及预期；产业整合不及预期；终端需求不及预期。 公司动态点评 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 附：盈利预测表 利润表（百万） 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 主要财务指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入 566.23 560.37 1428.82 1852.33 2250.58 成长性 营业成本 408.06 341.64 750.13 952.10 1154.55 营业收入增长 -9.9% -1.0% 155.0% 29.6% 21.5% 销售费用 2.01 1.04 1.71 2.22 2.70 营业成本增长 3.3% -16.3% 119.6% 26.9% 21.3% 管理费用 39.35 40.19 84.01 100.03 100.15 营业利润增长 -17.7% 28.1% 332.4% 39.2% 28.0% 研发费用 121.83 123.20 160.17 160.04 160.02 利润总额增长 -24.2% 40.5% 330.0% 39.3% 28.4% 财务费用 -32.07 -28.11 -22.64 -13.34 -12.74 净利润增长 -25.7% 52.3% 271.8% 39.3% 28.4% 其他收益 69.04 46.26 45.00 45.00 45.00 盈利能力 投资净收益 0.48 -3.26 1.32 1.32 1.32 毛利率 27.9% 39.0% 47.5% 48.6% 48.7% 营业利润 87.80 112.47 486.37 677.14 866.99 销售净利率 12.6% 19.3% 28.2% 30.3% 32.0% 营业外收支 -7.81 -0.05 -3.00 -3.62 -2.22 ROE 3.8% 5.5% 17.0% 19.4% 20.1% 利润总额 79.99 112.42 483.37 673.52 864.77 ROIC 4.4% 8.9% 23.8% 24.9% 25.6% 所得税 8.87 4.11 80.72 112.48 144.42 营运效率 少数股东损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 销售费用/营业收入 0.4% 0.2% 0.1% 0.1% 0.1% 净利润 71.12 108.30 402.65 561.04 720.35 管理费用/营业收入 6.9% 7.2% 5.9% 5.4% 4.5% 资产负债表 （百万） 研发费用/营业收入 21.5% 22.0% 11.2% 8.6% 7.1% 流动资产 1097.21 1134.25 1257.87 932.18 1473.92 财务费用/营业收入 -5.7% -5.0% -1.6% -0.7% -0.6% 货币资金 785.05 859.03 497.71 391.42 458.17 投资收益/营业利润 0.6% -2.9% 0.3% 0.2% 0.2% 应收票据及应收账款合计 77.62 131.39 401.55 289.35 550.09 所得税/利润总额 11.1% 3.7% 16.7% 16.7% 16.7% 其他应收款 13.04 0.39 33.86 10.54 43.41 应收账款周转率 6.40 5.36 5.36 5.36 5.36 存货 70.18 89.64 261.28 184.12 355.99 存货周转率 5.70 4.28 4.28 4.28 4.28 非流动资产 1174.99 1173.53 1882.80 2521.33 3080.34 流动资产周转率 0.54 0.50 1.19 1.69 1.87 固定资产 867.38 748.80 1108.14 1460.10 1784.97 总资产周转率 0.26 0.24 0.52 0.56 0.56 资产总计 2272.20 2307.78 3140.67 3453.51 4554.26 偿债能力 流动负债 193.02 169.27 576.54 355.68 763.40 资产负债率 17.1% 14.0% 23.2% 14.7% 20.1% 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 流动比率 5.68 6.70 2.18 2.62 1.93 应付款项 94.15 128.47 360.34 260.08 492.26 速动比率 4.54 6.09 1.69 2.06 1.43 非流动负债 195.86 153.21 153.21 153.21 153.21 每股指标（元） 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 EPS 0.22 0.34 1.25 1.74 2.24 负债合计 388.88 322.47 729.75 508.88 916.61 每股净资产 5.86 6.17 7.35 9.01 11.17 股东权益 1883.32 1985.30 2364.98 2898.69 3591.71 每股经营现金流 0.36 0.81 1.35 2.32 2.85 股本 234.19 229.68 321.55 321.55 321.55 每股经营现金/EPS 1.65 2.42 1.08 1.33 1.27 留存收益 775.93 867.84 1183.34 1621.15 2185.87 少数股东权益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 估值 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 负债和权益总计 2272.20 2307.78 3140.67 3453.51 4554.26 PE 447.84 294.10 79.11 56.77 44.22 现金流量表 （百万） PEG -31.17 10.85 1.29 0.57 0.50 经营活动现金流 292.16 133.53 435.49 747.46 917.58 PB 1