事件点评：福莱特扩产加码跃居龙头，布局上游资源巩固成本优势

事件：1）2022-2023年公司在南通投资60亿元建设6座日熔化量1200吨光伏玻璃产能；2）收购凤砂集团大华矿业和三力矿业100%股权已完成工商变更登记，交易总价款33.4亿元。 加速产能扩张，强化龙头地位：公司计划2022-2023年在南通投资60亿元建设6座日熔化量1200吨光伏玻璃产能，分两期完成，一期4座1200吨将于2023年底前建成投产。2021年底公司产能12200吨/日（其中嘉兴600吨/日产能在冷修），2022Q1公司将投产浙江嘉兴2座1200吨/日产能，2022Q2-Q4陆续投产安徽凤阳5座1200吨/日窑炉，2023年计划继续投产8座1200吨/日窑炉，我们预计公司2022/2023年产能分别达20600/30200吨/日，同增69%/47%。 需求旺盛+天然气价格上行，玻璃涨价向下游传导。2021Q4因国内地面电站未出现明显抢装，3.2mm/2.0mm玻璃价格回落至25/19.2元/平米，2022年3月初玻璃价格开始上涨1-2元，原因：1）国内分布式和海外抢装需求超市场预期，行业需求旺盛；2）2022Q1国际关系变化，国内天然气价格上涨，玻璃涨价向下游传导成本压力。 低价收购石英砂矿，提高自供比例和成本控制能力：公司以76元/吨价格收购大华矿业1506.26万吨和三力矿业2880.23万吨石英砂矿，已完成工商变更登记。1）石英砂的品质和价格是玻璃环节竞争核心要素之一，公司收购石英砂矿可提高自给率和保供能力；2）考虑清洗和加工后，石英砂自供成本为100-120元/吨，大幅低于市场价，我们测算自供部分可节约成本2元/平方米，龙头地位进一步强化。 盈利预测与投资评级：基于2021年玻璃价格波动以及近期大额资本开支，我们下调2021-2023年盈利预测，我们预计公司2021-2023年归母净利润为22.0/30.1/40.1亿元（前值为23.9/33.5/40.7亿元），同比+35.0%/+37.1%/+33.0%，对应2021-2023年EPS为1.02/1.40/1.87元，维持“买入”评级。 风险提示：政策不及预期，市场竞争加剧，资产收购不及预期等。 事件：1）2022-2023年公司在南通投资60亿元建设6座日熔化量1200吨光伏玻璃产能；2）收购凤砂集团大华矿业和三力矿业100%股权已完成工商变更登记，交易总价款33.4亿元。 加速产能扩张，强化龙头地位：公司计划2022-2023年在南通投资60亿元建设6座日熔化量1200吨光伏玻璃产能，分两期完成，一期4座1200吨将于2023年底前建成投产。2021年底公司产能12200吨/日（其中嘉兴600吨/日产能在冷修），2022Q1公司将投产浙江嘉兴2座1200吨/日产能，2022Q2-Q4陆续投产安徽凤阳5座1200吨/日窑炉，2023年计划继续投产8座1200吨/日窑炉，我们预计公司2022/2023年产能分别达20600/30200吨/日，同增69%/47%。 表1：公司玻璃产能扩产计划（吨/日） 需求旺盛+天然气价格上行，玻璃涨价向下游传导。2021Q4因国内地面电站未出现明显抢装，3.2mm/2.0mm玻璃价格回落至25/19.2元/平米，2022年3月初玻璃价格开始上涨1-2元，原因：1）国内分布式和海外抢装需求超市场预期，行业需求旺盛；2）2022Q1国际关系变化，国内天然气价格上涨，玻璃涨价向下游传导成本压力。 F 图1：玻璃市场价格（元/平） 图2：液化天然气市场价格（元/吨） 低价收购石英砂矿，提高自供比例和成本控制能力：公司以76元/吨价格收购大华矿业1506.26万吨和三力矿业2880.23万吨石英砂矿，已完成工商变更登记。1）石英砂的品质和价格是玻璃环节竞争核心要素之一，公司收购石英砂矿可提高自给率和保供能力；2）考虑清洗和加工后，石英砂自供成本为100-120元/吨，大幅低于市场价，我们测算自供部分可节约成本2元/平方米，龙头地位进一步强化。 表2：公司收购的凤砂集团大华矿业和三力矿业拥有丰富的石英岩矿资源储量 盈利预测与投资评级：基于2021年玻璃价格波动以及近期大额资本开支，我们下调2021-2023年盈利预测，我们预计公司2021-2023年归母净利润为22.0/30.1/40.1亿元（前值为23.9/33.5/40.7亿元），同比+35.0%/+37.1%/+33.0%，对应2021-2023年EPS为1.02/1.40/1.87元，维持“买入”评级。 风险提示：政策不及预期，市场竞争加剧，资产收购不及预期等。 3/5