2024年年报点评：龙头优势继续巩固，新品产业化顺利

2024年年报显示，公司营业收入150.88亿元，同比下降33.41%；归母净利润2.96亿元，同比下降49.06%；扣非后净利润2.44亿元，同比下降52.64%。但经营稳健，业绩强韧：正极材料销量达12.30万吨，同比+21.82%，全球三元市占率超12%，连续四年保持第一；三元正极单吨净利0.42万元。业绩表现主要得益于产品与客户精准卡位（海外客户累计销量超2万吨，9系以上超高镍产品占比23%）、强化供应链管理及内部降本。展望未来，公司将在前驱体、锰铁锂、钠电等战略性业务投入约1.75亿元，坚定实施全球化战略，韩国工厂进入收获期。

新品进展顺利：锰铁锂产品出货同比增长超100%，连续两年保持行业第一，二代产品预计2025年实现批量生产；钠电正极获得3000吨层状氧化物正极材料订单，并新建年产6000吨生产线；固态电池正极与40余家电池及整车企业合作，三元正极材料获行业头部客户认可。

全球化稳步推进：韩国工厂获得日本客户认证许可并开始量产，被导入日韩知名电池企业供应链；4万吨高镍产能预计2025H1试生产；波兰基地首期2万吨中/高镍三元材料项目建设稳步推进，有望2025年内完成主体工程；北美子公司注册完成，项目进入启动阶段。

投资建议：预计公司2025-2027年营收分别为179.59/214.05/255.39亿元（同比+19.0%/+19.2%/+19.3%），归母净利润分别为7.13/10.35/14.47亿元（同比+141.1%/+45.1%/+39.8%），对应PE为20x/14x/10x。维持“推荐”评级。

风险提示：新能源车销量不及预期，行业竞争加剧，新技术发展不及预期，海外地缘政治风险等。