煤焦周度报告 现实推动价格上行，盘面脉冲收基差

核心观点与关键数据

行情回顾与驱动因素
本周焦煤焦炭价格上涨主要受沁源矿难引发的减产影响，实际产量未达预期，支撑价格持续上涨。焦煤基差快速转正并走强，带动数次脉冲式上涨。市场关注“省煤矿安全督导组”会议内容，加剧对产量压减时长和幅度的担忧。钢联垒库被市场归因于表外库存显性化，阶段性被忽视。

宏观环境
国内流动性充裕，央行开展5000亿元逆回购对冲到期资金；财政政策方面，发行60亿元绿色主权债券，三部门出台国企技能人才薪酬激励政策。国际方面，美国通胀与关税不确定性加剧市场波动，欧洲央行释放6月加息信号，中东地缘风险升温。

动力煤供需分析
华南地区下周降雨降温，沿海日耗增速或放缓。电厂保供力度持续，北港调入与电厂供煤高增；外煤价格上抬，内外倒挂维持。坑口供需格局偏弱，销售转弱，价格松动。预计内矿供给总体稳定，进口改善幅度有限，总供给变动不大，需求端沿海电厂日耗高增速能否维持是关键。

焦煤供需分析
焦煤供给收缩方向确定，但幅度不确定，关键在于非沁源、非高瓦斯民企复产高度。预期周损失量由10-20万吨增至30-50万吨，需蒙煤与海煤增量补充。焦煤供需存在阶段性缺口概率较大，短期合理价格应在蒙煤与澳煤仓单价之间，建议蒙煤仓单以下多配为主。需警惕终端需求下滑风险。

库存与需求
焦煤整体垒库，煤矿去库、下游垒库（独立、钢厂、港口、口岸）。焦炭库存环比去库，离开被动去库周期。下游需求方面，铁水产量环比下降，钢材表需同比负增长，钢厂与社会库存均上升，高炉-焦炉产能利用率环比下降。

产业利润
焦化厂产业利润仍处于偏高水平，但环比有所减少。焦炭盘面利润整体下降，但05盘面利润环比有所改善。

风险点
终端需求不及预期、进口超预期、战争超预期、宏观波动加大等。