“创新+国际化”双轮战略开辟第二增长曲线

核心观点

• 公司通过“创新+国际化”双轮战略开辟第二增长曲线，引进多个产品在多个国家和地区商业化，覆盖自免、肿瘤、消化代谢等多种疾病领域。
• 公司设立第二期股权激励，将海外营业收入增长率和注册批件数量作为考核目标，提振员工积极性。
• 以白蛋白紫杉醇作为突破口，多个产品即将迎来收获期，预计海外业务将成为公司营业收入的重要来源。
• 公司创新平台靶点新颖，临床前数据具有差异化优势，自主研发的GB18注射液临床申请已获得受理。

关键数据

• 2024年公司营业收入达14.07亿元，同比增长11.73%，归母净利润3545.67万元，相较2023年明显改善。
• 公司四大自有产品（依普定®、赛若金®、白特喜®、常乐康®）占公司营收95.91%。
• 2024年前三季度公司海外营业收入达到1.49亿元，与上年同期相比增长47.16%。
• 公司已引进15款产品，覆盖肿瘤、自免、消化代谢等多个领域，海外商业化平台已覆盖40多个国家。

研究结论

• 公司自有产品现金流稳定，海外业务成为新增量。
• 预计公司2024-2026年实现营业收入14.07/17.09/19.40亿元，归母净利润0.31/0.96/1.78亿元。
• 对应PE分别为156.75/50.39/27.36倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示

• 研发失败或进度不及预期风险。
• 市场需求过度估计风险。
• 地缘政治风险。
• 汇率波动风险。