利润稳健增长，海外持续发力

公司2024年实现营业收入11.22亿元，同比增长19.62%，归母净利润1.16亿元，同比增长45.46%，扣非归母净利润1.10亿元，同比增长39.98%。其中Q4单季度收入2.01亿元，同比下降30.3%，环比下降31.8%；归母净利润-0.04亿元，由盈转亏。全年业绩基本符合预期，利润持续稳健增长。

核心业务橡胶耐磨备件稳健增长，2024年收入7.57亿元，同比增长18.82%，其中橡胶耐磨备件收入6.11亿元，同比增长12.7%；金属耐磨备件收入1.46亿元，同比增长53.7%。橡胶耐磨备件具备多重优势，伴随海外业务持续开拓，收入有望持续增长。

费用管控优秀，2024年销售、管理、研发、财务费用率分别为6.85%、13.56%、3.48%、-0.09%，同比分别下降0.25pct、0.38pct、0.24pct、0.11pct。公司全年研发投入0.39亿元，推出新型锻造复合衬板等创新产品。2024年毛利率37.35%，同比+0.89pct；净利率10.65%，同比+1.74pct，盈利能力持续提升。

海外市场表现突出，2024年收入7.6亿元，同比增长46.1%，占比67.6%。新增客户38家，非洲、亚太中东和拉美区域分别增长125%、77%和58%。赞比亚工厂已投产，智利和秘鲁工厂建设进展顺利。

投资建议：公司是国内橡胶耐磨件龙头，产品质量媲美海外巨头，具备性能优势，将受益于海外市场拓展。2025-2027年归母净利润预测分别为1.48、1.94、2.47亿元，EPS分别为0.88、1.15、1.46元，对应2025年4月8日股价PE分别为21.26、16.29、12.78倍，维持“买入”评级，目标价25.50元。

风险提示：海外客户开拓不及预期、橡胶备件市占率提升不及预期、原材料价格大幅波动、行业竞争加剧。