2024年年报点评：24Q4迎来恢复，25年有望持续改善

公司2024年年报显示，整体营收47.6亿元，同比增长1%，但归母净利润2.9亿元，同比下降35.4%，扣非净利润2.5亿元，同比下降35.5%。单季度来看，Q4营收16.2亿元，同比增长16.2%，归母净利润1.1亿元，同比减少17%，扣非后归母净利润1.2亿元，同比增长6%。

核心问题：厨房小家电收入承压

• 厨房小家电营收32.8亿元，同比下降10.1%，主要受国内市场竞争加剧影响。
• 生活小家电营收5.6亿元，同比增长15.3%；个护小家电营收3.6亿元，同比增长174.3%；母婴小家电营收2.5亿元，同比增长31.8%。
• 内销营收40.9亿元，同比下降5.8%；外销营收6.7亿元，同比增长80.8%。
• 线上营收11.5亿元，同比增长35.4%；线下营收36.1亿元，同比下降6.6%。
• Q4厨房小家电有所修复，主要得益于家电国补拉动需求。

盈利能力分析

• 2024年毛利率35.3%，同比下降1.3pp，主要受厨房小家电竞争加剧影响。
• 销售费用率18.2%，管理费用率5%，财务费用率0.3%，研发费用率4.1%，费用率整体略有上升。
• 毛销差17.1%，同比下降0.7pp。
• 净利率6.4%，同比下降3pp。
• Q4毛利率34.7%，同比提升2.8pp；净利率7.4%，同比减少1.9pp，但相较于前三季度有所修复。

主业发展

• 厨房小家电零售额609亿元，同比下降0.8%，公司通过精细化运营实现增长。
• 电吹风线上零售额100亿元，同比增长10.4%；电动牙刷线上零售额51.9亿元，同比下降6.9%；电动剃须刀线上零售额86.1亿元，同比下降8.1%。
• 罗曼业务收入6.1亿元，同比增长22%，归母净利润6883万元，高于业绩承诺目标1500万元。

盈利预测与投资建议

• 预计2025-2027年EPS分别为2.66元、3.10元、3.60元，维持“持有”评级。
• 关键假设：国内销售量年增长8%，境外销售量年增长40%、30%、20%；国内销售毛利率36.5%、37%、37.5%，国外销售毛利率31%、32%、33%；销售费用率19%、18.5%、18.5%。

风险提示

• 宏观经济波动、生产要素价格波动、市场竞争加剧、汇率波动等风险。