2025年年报点评：经营稳健财务优异，区域优势持续巩固

滨江集团2025年年报点评：经营稳健财务优异，区域优势持续巩固

核心观点：

• 公司2025年实现营业收入828.88亿元，同比增长19.86%；归母净利润21.16亿元，同比减少16.87%，主要受资产减值计提影响。
• 营收增长主要得益于项目交付顺利，毛利率回升至13.22%。
• 销售额1017亿元，位列全国房企第10位、民营房企第1位，连续8年获得杭州市场销售冠军。
• 权益拿地192亿元，聚焦杭州及浙江核心区域，土储中79%位于杭州。
• 财务安全优势突出，剔除预收款资产负债率57.23%，净负债率6.35%，融资成本降至3.0%。

关键数据：

• 营业收入：828.88亿元（同比增长19.86%）
• 归母净利润：21.16亿元（同比减少16.87%）
• 毛利率：13.22%（同比提升0.68pct）
• 资产减值计提：27.90亿元（同比多计提19.21亿元）
• 销售额：1017亿元（同比下降8.9%）
• 权益拿地：192亿元（同比减少13.7%）
• 剔除预收款资产负债率：57.23%
• 净负债率：6.35%
• 现金短债比：3.98倍
• 综合融资成本：3.0%
• 剩余银行授信额度：992.09亿元

研究结论：

• 预计公司2026/2027/2028年归母净利润分别为23.19/24.20/26.02亿元，对应PE分别为13.7/13.2/12.2倍。
• 维持“买入”评级，认为公司销售稳居民营房企首位，兼具核心城市深耕能力、产品力和融资优势。
• 风险提示：市场修复不及预期、资产减值计提风险、项目交付与结转节奏不及预期。