1H22上市银行业绩综述：优质区域行高景气延续，关注核心资产转机

优质区域行高景气延续，关注核心资产转机 ——1H22上市银行业绩综述 核心结论 业绩分化加剧，“苏浙成”中小行脱颖而出。2022H1，上市银行整体营收和归母净利润增速分别为4.88%和7.54%，环比Q1分别小幅回落0.76pct和1.09pct。规模驱动仍为业绩主因，息差大幅下行对利润形成拖累。银行间个体 业绩分化加剧，“苏浙成”优质城农商行扩表强劲，催化靓丽业绩，其中宁波、南京、杭州、成都、江阴、常熟22H1营收增速>15%，江苏、杭州、成都、苏州、无锡、张家港行22H1归母净利润增速>25% 息差受资产定价拖累下行，下半年有望企稳。2022H1资产端定价压力较大，而负债端存款定期化使得成本较为刚性，33家上市银行净息差较21年收窄。预期下阶段在信贷利率已处于历史低位+银行积极优化资产结构之下，资产收益 率降幅有望收窄；同时存款利率市场化改革红利持续释放，及银行积极开拓低成本活期存款，负债成本改善有较大空间，资负两端共同作用将支撑息差企稳。 中收增速筑底，预期下半年恢复增长。22H1在疫情制约消费、资本市场波动代销基金承压、银行主动压降非标代销的共同影响下，上市银行中收增速筑底。但仍有积极信号，零售AUM和零售客户数稳健增长，低风险产品手续费收入高增，Q2银行公募基金销售保有规模环比回升，预期下半年中收增长前景乐观。 证券研究报告 行业专题报告|银行 2022年09月04日 行业评级超配 前次评级超配 评级变动维持近一年行业走势 银行沪深300 5% 1% -3% -7% -11% -15% -19% -23% 2021-092022-012022-05 相对表现 1个月 3个月 12个月 银行 1.00 -7.20 -15.95 沪深300 -1.90 -1.61 -16.92 分析师 信贷放量，结构分化，政策拉动效应明显。上半年财政政策前置发力，基建等 贷款放量，公贷增长势头强劲，涉政类贷款增长亮眼，租赁商服、基建三项贷 款贡献主要信贷增量。存款层面，规模增速加快，但活期存款占比有所下行。 资产质量稳定趋势不改，关注地产风险演变。2022H1上市银行整体不良率 1.33%较上年末持平。加回核销测算，2021年末绝大多数上市银行不良生成率 稳中趋降，潜在风险进一步降低。目前地产风险仍为银行不良增长主要因素，下阶段伴随各部门合力“保交楼”，LPR-5Y下降提振楼市销售端，利好房企现金流回暖，银行地产风险有望缓释，后期仍需关注地产政策的持续性。 投资建议：优质区域行崛起，把握核心资产转机。 观察上市银行交出的半年“成绩单”，我们发现行业分化仍在加剧。未来银行业的经营业态将伴随我国经济转型升级不断变革，行业分化的浪潮不会停下脚步，在这样的过程中如何选择“绩优、保质、战略坚定、可持续高回报”的优质标的，我们建议按以下思路进行筛选： 1）优质区域行崛起，坚守绩优高景气标的。当前上市银行估值仅为0.54xPB，处于历史绝对低位，已充分反映市场对于经济的悲观预期，进一步下行空间极为有限。年内银行板块宽信用-稳增长-经济预期改善-估值修复路径明确落，受 到中报业绩催化，扩表高效、质量上佳的区域性银行有望继续延续高景气，建议关注江浙成渝地区的优质城农商行，如江苏、成都、杭州、常熟。 2）静水流深，“核心资产”估值修复在即。下阶段随着疫后消费的复苏及房地产销售回暖，零售信贷有望加速投放；伴随“保交楼”有序推进，地产风险大 概率进入改善窗口；同时中期业绩反映的手续费增速或是年内低点，下阶段有望企稳回升。我们建议重点关注上市银行核心资产如招行、宁波的估值修复机会以及长期优势，其他有较大估值修复动力的优质股份行可关注平安、兴业。 风险提示：宏观经济增速下行；疫情反复超预期；地产政策不及预期等。 雒雅梅S0800518080002 luoyamei@research.xbmail.com.cn 联系人 刘呈祥 15201463935 liuchengxiang@research.xbmail.com.cn 张晓辉 13126655378 zhangxiaohui@research.xbmail.com.cn 吴文鑫 17600388299 wuwenxin@research.xbmail.com.cn 相关研究 银行：理财公司市场份额稳步提升，扩容步伐不止—银行理财产品月度跟踪（2022.08）2022-09-02 银行：银行业周度高频数据跟踪 （08.22-08.26）2022-08-28 银行：政策+负债支撑扩表，资产质量持续改善—2022Q2银行业监管数据点评2022-08-21 索引 内容目录 一、业绩分化加剧，“苏浙成”中小行脱颖而出4 1.1业绩表现：城商行增速环比上行，个体分化加剧4 1.2业绩归因：规模驱动，息差拖累，拨备反哺5 二、核心营收：利息净收入以量补价，中收增速筑底7 2.1利息净收入：高扩表未能冲抵息差下行，增速环比回落7 2.2净息差：22H1受资产定价拖累，下半年有望企稳8 2.3中收：增速筑底，预期下半年恢复增长9 三、信贷放量：结构分化，政策拉动效应明显11 3.1国有行扩表加速，资产获取优势凸显11 3.2公贷势头强于个贷，涉政贷款增长亮眼12 3.3存款“量增速优”，活期存款边际承压14 四、资产质量：稳定趋势不改，关注地产风险演变14 4.1不良指标持续优良，潜在风险进一步降低14 4.2房地产风险仍为银行不良增长主要因素17 4.3资本压力微显，系信贷投放力度加大所致19 五、投资建议：优质区域行崛起，把握核心资产转机20 六、风险提示21 图表目录 图1：上市银行（除城商行）营收增速环比下降4 图2：上市银行（除城商行）归母净利润增速环比下行4 图3：22H1上市银行盈利能力表现5 图4：上市银行归母净利润贡献因子拆分6 图5：分银行类型归母净利润贡献因子拆分6 图6：各类型上市银行PPOP增速6 图7：上市银行税前利润增速-PPOP增速6 图8：22H1上市银行利息净收入增速环比回落7 图9：上市银行生息资产增速有韧性7 图10：2022Q2上市银行净息差（单季，测算值）环比下行7 图11：22H1上市银行净息差收窄8 图12：8月LPR-1Y和LPR-5Y均下降（%）9 图13：贷款加权平均利率降至历史低位（%）9 图14：22H1上市银行手续费及佣金净收入增速环比下降10 图15：上市银行投资净收益波动较大10 图16：上市银行零售AUM维持较高增速10 图17：招行和平安零售客户数延续较高增速10 图18：平安和招行代理保险和代销理财收入费收入高增11 图19：22Q2银行整体公募基金保有规模上升（亿元）11 图20：22Q2多数银行公募基金保有规模环比回升11 图21：国有行扩表加快12 图22：国有行与股份行贷款增速边际上行12 图23：贷款总额在生息资产中占比总体上行12 图24：金融投资在生息资产中占比总体上行12 图25：上市银行贷款结构中，零售贷款占比下行13 图26：对公贷款余额增速边际微降13 图27：零售贷款增速均有所放缓13 图28：票据贴现增速均上行较多13 图29：上市银行存款增速总体上行14 图30：活期存款比率边际下行14 图31：上市银行不良率22H1环比持平15 图32：近年上市银行关注率呈下行趋势15 图33：逾期90天贷款/不良贷款再降15 图34：22H1上市银行ROE（年化）-PB（LF）21 表1：2022年上半年贷款增量中各类贷款占比13 表2：上市银行不良率多数下行15 表3：大部分银行不良前瞻性指标向好16 表4：近两年上市银行对公房地产不良率多有抬头18 表5：上市银行除涉房业务外其他行业不良率大多呈现下行趋势（%）19 表6：多数银行2022H1资本率下行19 一、业绩分化加剧，“苏浙成”中小行脱颖而出 1.1业绩表现：城商行增速环比上行，个体分化加剧 22H1业绩增速环比小幅回落，基本符合预期。2022年上半年，上市银行整体营收和归母净利润增速分别为4.88%和7.54%，环比Q1分别下行0.76pct和1.09pct。在二季度经济下行压力较大，核心城市疫情反复的大环境下，商业银行扩表、息差和中收均受外部环境制约，业绩增速小幅回落。分银行类型来看，22H1国有行/股份行/城商行/农商行营收 增速分别环比Q1变动-0.98pct/-0.76pct/1.17pct/-0.53pct。1）国有行下降幅度较大，息差下行是主要拖累因素，主要是源于监管强调“让利实体”背景下，国有大行在其中承担的“让价”责任更重。2）在疫情制约零售信贷需求、房地产掣肘对公信贷投放，权益市场低迷冲击手续费收入的三重压力下，22H1股份行营收增速触底，为2.82%。3）城商行营收增速环比逆势上行，主要为区域融资需求旺盛保障的高扩表驱动。4）农商行营收增速边际回落，与其重点客群下沉，信贷需求受经济周期波动影响更大有关。从利润端来 看，22H1国有行/股份行/城商行/农商行归母净利润增速环比Q1分别变动 -1.31pct/-0.84pct/+0.33pct/-3.53pct，其中农商行利润增速下降幅度最大，主要源于二季度农商行减值计提力度加大，拨备反哺力度下降所致。 图1：上市银行（除城商行）营收增速环比下降图2：上市银行（除城商行）归母净利润增速环比下行 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 国有行股份行城商行农商行上市银行 20202021Q12021H121Q1-Q320212022Q12022H1 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 国有行股份行城商行农商行上市银行 20202021Q12021H121Q1-Q320212022Q12022H1 资料来源：Wind，西部证券研发中心资料来源：Wind，西部证券研发中心 个体业绩分化加剧，“苏浙成”优质城农商行业绩靓丽。当下信用环境呈现出明显的行业和区域结构性特征，因而“苏浙成”地区具有基建、制造业和小微金融优势的优质区域性中小行得以脱颖而出。年初以来江苏、浙江、四川三省信贷需求维持较高景气度，为当地 商业银行扩表提供了广阔空间，同时充沛的资金需求对银行的资产定价和资产质量亦能形成一定支撑，当地优质城农商行业绩表现靓丽。其中宁波银行、南京银行、杭州银行、成都银行、江阴银行、常熟银行22H1营收增速>15%，江苏银行、杭州银行、成都银行、苏州银行、无锡银行、张家港行22H1归母净利润增速>25%；此外，江苏银行、江阴银行营收、归母净利润增速均实现环比Q1的逆势上行。国有行中邮储银行营收增速>10%，归母净利润增速约15%，主要得益于去年的低基数效应下非息收入高增。股份行中平安银行归母净利润增速>20%，主要源于金融科技赋能下成本收入比降低，以及资产质量改善下释放拨备反哺利润。 图3：22H1上市银行盈利能力表现 资料来源：Wind，公司公告，西部证券研发中心 1.2业绩归因：规模驱动，息差拖累，拨备反哺 规模驱动为主因，息差拖累，非息贡献下降，拨备反哺。对上市银行归母净利润贡献因子拆分，1）规模扩张仍为核心驱动因素：市场普遍担忧Q2银行扩表将受到疫情因素扰动，但5月以来“稳信贷”政策不断加码，LPR降价、结构性货币政策工具等多措并举，政策驱动下银行上半年扩表好于预期，保障了业绩基本盘，生息资产（+9.4%）对利润贡献度环比Q1上行。2）资产定价承压，息差对利润形成较大拖累：“让利”因素+信贷供需不 匹配，Q2银行贷款定价持续承压，负债端存款成本刚性问题短期又难有大幅改善，上半年息差持续下行，对利润形成较大拖累。3）非息贡献力度下行：受权益市场表现低迷影响，上半年银行代理手续费收入承压，非息收入对利润贡献力度下行。4）拨备持续反哺利润，但Q2银行减值计提力度有所加大，使得拨备反哺利润力度环比有所下行。 图4：上市银行归母净利润贡献因子拆分 规模净息差非息成本减值税收