核心观点与关键数据
- 投资评级：买入（维持）
- 报告日期：2025-04-13
- 业绩概览：
- 25Q1：收入13.80亿元（同比+11.59%），归母净利润1.38亿（同比+10.42%），扣非归母净利润1.38亿（同比+13.24%）
- 24Q4：收入14.8亿元（同比+11.1%），归母净利润1.3亿元（同比-20.0%），扣非归母净利润1.2亿元（同比-29.6%）
- 24年：收入54.4亿元（同比+12.4%），归母净利润5.0亿元（同比-10.5%），扣非归母净利润4.8亿元（同比-12.6%）
收入分析
- 25Q1：同比增速与Q4趋同，分品类：
- 机器人业务增速领先，入户业务贡献弹性
- 摄像头线上国补持续拉动，运营商专业客户渠道负担减轻
- 24年：
- 内销/外销同比分别+6/+26%
- 摄像头业务：24年同比-1%，剔除运营商影响后微增
- 入户业务：24年同比+48%，智能锁高增（线上+145%），Q4已近盈亏平衡
- 机器人业务：24年同比+265%，清洁机器人海外快速增长，未来重点发力陪伴机器人
- 云服务：24年同比+23%，2B/2C端分别同比+26%/+20%，新兴业务高增
利润分析
- 25Q1：
- 毛利率43%（同比稳定/环比改善），老品去库及国补带动产品结构提升
- 净利率10%（同比-0.11/环比+1.27pct），销售/管理/研发/财务费用率分别-0.4/-0.4/-2.0/+2.0pct，新品类费用投放优化
- 24Q4：
- 毛利率40%（同比+0.03pct），净利率9%（同比-3.39pct）
- 费用率同比：销售+3/管理-1/研发-1/财务+2pct，受收入结构、老品去库、海外开拓及汇率影响
分红与投资建议
- 分红：24年拟每10股派发现金红利3.5元（含税），分红率55%，并发布25-27年股东分红回报规划
- 投资建议：
- 观点：关注盈利改善及AI（云+端）驱动
- 公司收入持续稳健增长，拓品类+拓海外+AI赋能下长期空间广阔
- 利润端运营商调整及成本上涨等不利因素已触底改善，硬件业务规模效应可期
- AI+云双轮驱动产品矩阵丰富，美敞口可忽略不计，25年利润压制因素持续好转
盈利预测
- 2025-2027年：
- 收入：63.03/71.70/80.77亿元（同比+15.8%/+13.8%/+12.7%）
- 归母净利润：6.98/8.69/10.06亿元（同比+38.4%/+24.5%/+15.8%）
- 对应PE：41/33/28X
- 维持“买入”评级
风险提示
- 需求不及预期，新品开拓不及预期，海外市场开拓不及预期
