2024年中报点评：安全业务盈利修复，业绩如期兑现

公司2024年中报业绩符合预期，实现营收270.78亿元（同比+0.24%），归母净利润6.37亿元（同比+34%），扣非归母净利润6.38亿元（同比+61%）。其中，Q2营收138.01亿元（同环比+0.06%/+3.94%），归母净利润3.30亿元（同环比+19.96%/+7.75%），扣非归母净利润3.27亿元（同环比+24.33%/+5.11%）。

核心观点与关键数据：

1. 海内外盈利同步修复，安全业务毛利率显著修复：

   • 2024H1毛利率15.6%（同比+2.14pct），受会计准则变化影响（质保费用从销售费用移入营业成本，压低毛利率约0.3pct）。
   • 国内毛利率18.3%（同比+2.3pct），海外毛利率14.5%（同比+2.1pct），主要因国内规模扩张及海外安全业务产能整合。
   • 汽车安全业务毛利率13.9%（同比+3.3pct），全球四大业务区域均已实现盈利；汽车电子业务毛利率19.4%（同比-0.5pct），主要受质保费用调整影响。
   • 费用端，Q2期间费用率10.5%（同环比-0.5pct/-1.3pct），主要因质保费用移出销售费用；Q2归母净利率2.4%（创2021年后新高，同环比+0.40pct/+0.08pct），扣非归母净利率2.37%（同环比+0.46pct/+0.03pct）。

2. 在手订单丰厚，智能化领域加速布局：

   • 2024H1全球新获订单全生命周期金额约504亿元（较23H1的422亿元明显提升），汽车安全业务订单占比79%，新能源车型订单占比超60%，中国市场订单占比超45%；前7月新获订单630亿元。
   • 智能化领域，发布基于高通、地平线及黑芝麻等芯片平台的智驾域控制器，并布局不同品类智驾产品。

3. 盈利预测与投资评级：

   • 维持2024年营收预测604亿元，下调2025-2026年营收预测至643/704亿元（原为677/758亿元），同比分别+8%/+6%/+9%。
   • 基本维持2024-2026年归母净利润预测15.1/20.4/27.4亿元，同比分别+40%/+35%/+34%，对应PE分别为13/10/7倍，维持“买入”评级。

4. 风险提示：

   • 下游乘用车需求复苏不及预期，汽车安全业务修复不及预期。