萤石网络22A&23Q1点评：云服务&境外快增彰显潜力，Q1盈利超预期改善

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公司业绩简评

22A及23Q1业绩概览

• 收入表现：2022全年实现营业总收入43.06亿元，同比增长1.6%；第四季度收入11.69亿元，同比增长0.8%；2023年第一季度收入10.79亿元，同比增长4.3%。
• 利润情况：2022全年归母净利润3.33亿元，同比下降26.1%；第四季度净利润1.14亿元，同比下降22.2%；2023年第一季度净利润0.91亿元，同比增长33.7%。
• 收入端改善：2023年第一季度收入端呈现小幅改善趋势。

主要产品与市场表现

• 产品结构：2022年摄像头产品收入29.0亿元，占总营收的67%，受疫情影响，销售承压；云平台服务业务收入6.7亿元，同比增长24.6%，占总营收的15.6%，显示高增长趋势。
• 海外市场：2022年境外收入增长显著，达到12.1亿元，同比增长34.8%，市场拓展取得进展。
• 疫情后收入预期：疫情后，国内市场收入弹性较大，预计修复空间广阔。

毛利率与费用率分析

• 毛利率：2022年毛利率为36.4%，同比提升1.2个百分点，2023年第一季度毛利率为41%，同比提升6.2个百分点，显示成本控制和收入结构优化效果显著。
• 费用率：2023年第一季度销售费用率12.8%，研发费用率14.9%，管理费用率3.2%，财务费用率-1.1%，费用管控有效。

预测与建议

• 盈利预测：预计2023-2025年收入分别增长27.1%、23.2%、23.7%，净利润分别增长49.7%、29.6%、30.0%，对应EPS分别为0.89、1.15、1.49元。
• 投资建议：鉴于公司在智能家居领域的领先地位和AI技术的应用前景，建议长期关注。

风险提示

• 行业竞争加剧：市场竞争激烈可能导致利润空间缩小。
• 宏观经济影响：全球经济形势不佳可能影响消费能力。
• 数据安全风险：云平台服务面临的数据安全和个人信息保护挑战。