饲料周报：关税政策变动，粕类价格宽幅震荡

关税政策变动，粕类价格宽幅震荡 研究院农产品组 策略摘要 研究员 邓绍瑞010-64405663dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 粕类观点 市场分析 ■ 国际方面：USDA发布4月供需报告，本次报告将美豆压榨量提高1000万蒲式耳至24.2亿蒲式耳，期末库存调低500万蒲式耳至3.75亿蒲式耳，其余未见明显调整；巴西方面略微上调期初库存179万吨，同时上调国内压榨量100万吨，产量端仍维持1.69亿吨，阿根廷方面也维持4900万吨的产量，南美方面整体没有较大变化。USDA出口报告表示，截至2025年4月3日当周，美国大豆出口检验量80.4万吨，环比下降1.0%，同比增长64%。迄今为止，2024/25年度美国大豆出口检验总量4155万吨，同比增长10.6%，达到全年出口目标的83.7%。巴西国家商品供应公司发布月报，预计2024/25年度巴西大豆产量1.6787亿吨，较上月调高50万吨，同比增长13.6%；单产3533公斤/公顷，上月预测3527公斤/公顷，同比增长10.4%；种植面积4751万公顷，上月预测4745万公顷，同比增长3.0% 李馨lixin@htfc.com从业资格号：F03120775投资咨询号：Z0019724 联系人 白旭宇010-64405663baixuyu@htfc.com从业资格号：F03114139 整体来看，本月的USDA供需报告未对南美做出较大调整，巴西方面丰产格局已定，4月开始的大量到港仍将给国内带来一定的供应压力，但本次报告大幅上调了美国国内的大豆压榨需求，也反映出了在当前关税政策影响下，美国进口油脂数量可能出现下滑，利多美国国内豆油消费，CBOT美豆价格也在回落之后迎来了一波反弹。当前中美关税已经加征超过100%，在当下水平下，美国商品已无市场接受可能性，但是当前关税政策变动情况较快，且当前关税因素对于价格影响较大，未来的具体影响需要对宏观政策进行持续关注。国内方面，当前是巴西大豆的到港窗口期，虽然在关税政策的影响下，巴西升贴水始终保持坚挺，一定程度上支撑了进口成本，但是未来几月的整体到港量依旧偏大，国内下游供应在短期内并不紧张，未来需重点关注政策变化和国内大豆到港情况。 薛钧元010-64405663xuejunyuan@htfc.com从业资格号：F03114096 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 参考资讯来源：USDA、CONAB ■策略 中性 ■风险 无 玉米观点 ■市场分析 国际方面，美国农业部玉米出口净销售数据显示，截至4月3日当周，美国2024/2025年度玉米出口净销售为78.6万吨，前一周为117.3万吨。美国2024/2025年度玉米出口装船169.9万吨，前一周为180.6万吨。4月份USDA报告显示，关税影响减弱，维持美玉米产量不变，但是期末库存下调了0.75亿蒲式耳，至14.65亿蒲式耳，低于此前预期。 国内方面，供应端，农户手中余粮基本销售完毕，供应主体从基层农户转移到贸易商，目前贸易商售粮节奏相对平稳。需求端，深加工企业开机率持续下行，南北港库存维持高位，销区饲料企业采购一般，港口去库存缓慢。华北地区小麦将上市，一定程度抑制了玉米价格上涨空间。近期重点关注国际贸易政策变动的影响。预计近期玉米价格以稳为主，区间震荡运行。 参考资讯来源：钢联数据、USDA ■策略 中性 ■风险 无 目录 图表 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明3/19图1:中国大豆月度进口量丨单位：吨..............................................................................................................................................8图2:中国菜籽月度进口量丨单位：吨..............................................................................................................................................8图3:中国玉米月度进口量丨单位：吨..............................................................................................................................................8图4:中国周度豆粕产量丨单位：万吨..............................................................................................................................................8图5:中国周度大豆压榨量丨单位：万吨..........................................................................................................................................8图6:中国周度菜粕产量丨单位：万吨..............................................................................................................................................8图7:中国周度油菜籽压榨量丨单位：万吨......................................................................................................................................9图8:中国主要油厂大豆库存丨单位：万吨......................................................................................................................................9图9:中国主要油厂菜籽库存丨单位：万吨......................................................................................................................................9图10:中国主要油厂豆粕库存丨单位：万吨....................................................................................................................................9图11:中国主要油厂菜粕库存丨单位：万吨....................................................................................................................................9图12:北方四港玉米周下海量丨单位：万吨....................................................................................................................................9图13:中国玉米周度港口库存丨单位：万吨..................................................................................................................................10图14:氨基酸加工企业玉米周消费量丨单位：万吨......................................................................................................................10图15:玉米淀粉加工企业玉米周消费量丨单位：万吨..................................................................................................................10图16:玉米酒精加工企业玉米周消费量丨单位：万吨..................................................................................................................10图17:主要深加工企业玉米周消费量丨单位：万吨......................................................................................................................10图18:主要深加工企业玉米库存丨单位：万吨..............................................................................................................................10图19:主要玉米淀粉企业周产量丨单位：万吨..............................................................................................................................11图20:主要玉米淀粉企业周开工率丨单位：%...............................................................................................................................11图21:主要玉米淀粉企业周提货量丨单位：万吨..........................................................................................................................11图22:主要企业淀粉周库存丨单位：万吨......................................................................................................................................11图23:全球大豆产量库存丨单位：千吨...................................................................................................................................