饲料周报：USDA报告调整不及预期，粕类价格震荡运行

期货研究报告|饲料周报2023-07-16 USDA报告调整不及预期，粕类价格震荡运行 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 粕类观点 ■市场分析 国际方面，本周USDA发布的供需报告表示，美豆22/23进口上修500万至2500万蒲，压榨预估保持22.2亿蒲，�口预估下调2000万至19.8亿蒲，种用需求下修500万蒲， 其他需求上修400万蒲，带动期末库存预估上调2500万至2.55亿蒲，高于市场预期 的2.32亿蒲。美豆23/24面积下修400万至8350万英亩，单产预估保持52蒲/英亩， 产量预估下修2.1亿至43亿蒲，期初库存调增2500万蒲部分抵消产量降幅，总供给 调降1.85亿至45.75亿蒲；总需求调降1.35亿蒲，其中压榨下修1000万至23亿蒲， 跟随美豆粕国内消费预期下修，�口跟随供给和全球进口调降1.25亿至18.5亿蒲；最终美豆23/24期末库存下修5000万至3亿蒲，整体略低于市场预期。国内方面，当前到港量维持高位，现货供应较为充足，主要油厂库存较上周略有下滑。综合来看，当前市场关注的焦点仍在美豆，本月发布的供需报告虽然将面积调整为6月面积报告公 布的8350万英亩，但单产未有下调，依然维持在52蒲式耳/英亩的高位，整体报告调整幅度未达到市场预期，一定程度利空美豆价格，同时带动国内豆粕价格回落。但是长期来看，美豆面积调减已成定局，而当前的优良率也持续维持在51%的历史低位，从天气情况上来看，未来好转的概率不大，因此想要达到52蒲式耳/英亩的高单产十分困难，未来的单产仍有很大的下调概率，美豆新季的供应格局难言宽松。后续需要持续关注美豆主产区的天气情况，如果天气端难有改善，预计美豆价格将会带动国内豆粕价格再度上行。 ■策略 单边谨慎看涨 ■风险 阿根廷产区收获质量改善 玉米观点 ■市场分析 国际方面，本周USDA发布的供需报告表示，美玉米22/23乙醇制用需求/�口需求分别调降2500万/7500万蒲，饲用需求上修1500万蒲抵消两者降幅，最终库存预估下 修5000万至14.02亿蒲，低于市场平均预期。美玉米23/24面积预估上修210万至 9410万英亩，单产预估调降4至177.5蒲/英亩，因6月玉米带降雨远低于均值，7月初干旱地区局部收获及时降雨和偏低温度料有所缓解6月天气影响，美玉米23/24产量预估上调5500万至153.2亿蒲，期初库存调降5000万蒲，总供给预估略微调增 500万至167.47亿蒲，需求端均无调整。国内方面，当前玉米现货价格涨势放缓，中储粮的大量投放，缓解了当前国内供应紧张的情况。虽然产区余粮见底、库存降低，但贸易商的挺价心态有所松动，销售意愿增强。需求方面，在当前玉米高价格的影响下，下游收购价格依然较为稳定，需求有限。在当前国内供应端得到一定缓解的情况下，预计短期内玉米价格将偏弱震荡。 ■策略 单边中性 ■风险 无 目录 策略摘要1 粕类市场分析5 玉米市场分析6 图表 图1:中国大豆月度进口量丨单位：吨8 图2:中国菜籽月度进口量丨单位：吨8 图3:中国玉米月度进口量丨单位：吨8 图4:中国周度豆粕产量丨单位：万吨8 图5:中国周度大豆压榨量丨单位：万吨8 图6:中国周度菜粕产量丨单位：万吨8 图7:中国周度油菜籽压榨量丨单位：万吨9 图8:中国主要油厂大豆库存丨单位：万吨9 图9:中国主要油厂菜籽库存丨单位：万吨9 图10:中国主要油厂豆粕库存丨单位：万吨9 图11:中国主要油厂菜粕库存丨单位：万吨9 图12:北方四港玉米周下海量丨单位：万吨9 图13:中国玉米周度港口库存丨单位：万吨10 图14:氨基酸加工企业玉米周消费量丨单位：万吨10 图15:玉米淀粉加工企业玉米周消费量丨单位：万吨10 图16:玉米酒精加工企业玉米周消费量丨单位：万吨10 图17:主要深加工企业玉米周消费量丨单位：万吨10 图18:主要深加工企业玉米库存丨单位：万吨10 图19:主要玉米淀粉企业周产量丨单位：万吨11 图20:主要玉米淀粉企业周开工率丨单位：%11 图21:主要玉米淀粉企业周提货量丨单位：万吨11 图22:主要企业淀粉周库存丨单位：万吨11 图23:全球大豆产量库存丨单位：千吨11 图24:美国大豆产量库存丨单位：千吨11 图25:巴西大豆产量库存丨单位：千吨12 图26:阿根廷大豆产量库存丨单位：千吨12 图27:中国大豆产量库存丨单位：千吨12 图28:全球菜籽油产量库存丨单位：千吨12 图29:加拿大菜籽油产量库存丨千吨12 图30:欧盟菜籽油产量库存丨千吨12 图31:乌克兰菜籽油产量库存丨单位：千吨13 图32:中国菜籽油产量库存丨单位：千吨13 图33:全球玉米产量库存丨单位：千吨13 图34:美国玉米产量库存丨单位：千吨13 图35:巴西玉米产量库存丨单位：千吨13 图36:中国玉米产量库存丨单位：千吨13 图37:豆粕主力合约丨单位：元/吨14 图38:菜粕主力合约丨单位：元/吨14 图39:玉米主力合约丨单位：元/吨14 图40:玉米淀粉主力合约丨单位：元/吨14 图41:豆粕现货均价丨单位：元/吨14 图42:菜粕现货均价丨单位：元/吨14 图43:玉米现货均价丨单位：元/吨15 图44:玉米淀粉现货均价丨单位：元/吨15 图45:豆粕1-5合约价差丨单位：元/吨15 图46:豆粕5-9合约价差丨单位：元/吨15 图47:豆粕9-1合约价差丨单位：元/吨15 图48:菜粕1-5合约价差丨单位：元/吨15 图49:菜粕5-9合约价差丨单位：元/吨16 图50:菜粕9-1合约价差丨单位：元/吨16 图51:玉米1-5合约价差丨单位：元/吨16 图52:玉米5-9合约价差丨单位：元/吨16 图53:玉米9-1合约价差丨单位：元/吨16 图54:玉米淀粉1-5合约价差丨单位：元/吨16 图55:玉米淀粉5-9合约价差丨单位：元/吨17 图56:玉米9-1合约价差丨单位：元/吨17 图57:豆粕主力基差丨单位：元/吨17 图58:菜粕主力基差丨单位：元/吨17 图59:玉米主力基差丨单位：元/吨17 图60:豆菜粕比价丨元/吨17 图61:阿根廷大豆近月进口利润丨单位：元/吨18 图62:巴西大豆近月进口利润丨单位：元/吨18 图63:美湾大豆近月进口利润丨单位：元/吨18 图64:美西大豆近月进口利润丨单位：元/吨18 图65:加拿大菜籽近月进口利润丨单位：元/吨18 图66:美湾玉米近月进口利润丨单位：元/吨18 粕类市场分析 ■价格行情 期货方面，上周末收盘豆粕2309合约4023元/吨，环比上涨56元，涨幅1.41%；上 周末收盘菜粕2309合约3757元/吨，环比上涨151元，涨幅4.19%。现货方面，天津地区豆粕现货价格4210元/吨，环比上涨50元，现货基差M09+187，环比下跌6；江苏地区豆粕现货价格4180元/吨，环比上涨30元，现货基差M09+157，环比上下跌26；广东地区豆粕现货价格4310元/吨，环比上涨60，现货基差M09+287，环比上涨4。福建地区菜粕现货价格4030元/吨，环比上涨150元，现货基差M09+173，环比下跌101。 ■豆粕供需 国际方面：美豆方面，美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，，截至2023年7月09日当周，美国大豆优良率为51%，低于市场预期的52%，前一周为50%，上年同期为62%。截至当周，美国大豆开花率为39%，上一周为24%，上年同期为30%,五年均值为35%。截至当周，美国大豆结荚率为10%，上一周为4%，上年同期为6%,五年 均值为7%。巴西大豆方面，外电7月12日消息，巴西谷物�口商协会(Anec)周三表示， 巴西7月大豆�口量预计将触及1,045万吨，之前一年同期为700万吨。Anec表示， 巴西7月豆粕�口量触及250万吨，之前一年同期为207万吨。 国内方面：2023年6月份中国大豆进口量1027万吨，同比去年增加202万吨，同比增幅24.5%；环比5月进口量减少175万吨，环比减幅14.6%。此外，2023年1-6月份进口大豆累计5258万吨，同比增加629万吨，增幅13.6%。库存方面：2023年第27 周（6月30日至7月7日），全国主要油厂大豆库存上升，豆粕库存下降。其中大豆 库存为558.37万吨，较上周增加87.03万吨，增幅18.46%，同比去年增加8.73万吨， 增幅1.59%；需求方面：第27周国内豆粕市场成交尚可，周内共成交99.925万吨，较 上周成交减少294.005万吨，日均成交19.985万吨，较上周日减少58.811万吨，减幅 为74.64%，其中现货成交70.205万吨，远月基差成交29.72万吨。本周豆粕提货总量 为82.495万吨，较前一周增加0.32万吨，日均提货16.499万吨，较上周日均增加 0.064万吨，增幅为0.5%。 ■菜粕供需 供应方面，本周沿海油厂菜籽压榨量为6.75万吨；本周沿海油厂菜粕产量为3.92万吨， 较上周增加1.13万吨；需求方面，本周沿海油厂菜粕提货量为4.32万吨，较上周增加 0.68万吨。 ■后市展望 国际方面，本周USDA发布的供需报告表示，美豆22/23进口上修500万至2500万蒲，压榨预估保持22.2亿蒲，�口预估下调2000万至19.8亿蒲，种用需求下修500万蒲， 其他需求上修400万蒲，带动期末库存预估上调2500万至2.55亿蒲，高于市场预期 的2.32亿蒲。美豆23/24面积下修400万至8350万英亩，单产预估保持52蒲/英亩， 产量预估下修2.1亿至43亿蒲，期初库存调增2500万蒲部分抵消产量降幅，总供给 调降1.85亿至45.75亿蒲；总需求调降1.35亿蒲，其中压榨下修1000万至23亿蒲， 跟随美豆粕国内消费预期下修，�口跟随供给和全球进口调降1.25亿至18.5亿蒲；最终美豆23/24期末库存下修5000万至3亿蒲，整体略低于市场预期。国内方面，当前到港量维持高位，现货供应较为充足，主要油厂库存较上周略有下滑。综合来看，当前市场关注的焦点仍在美豆，本月发布的供需报告虽然将面积调整为6月面积报告公 布的8350万英亩，但单产未有下调，依然维持在52蒲式耳/英亩的高位，整体报告调整幅度未达到市场预期，一定程度利空美豆价格，同时带动国内豆粕价格回落。但是长期来看，美豆面积调减已成定局，而当前的优良率也持续维持在51%的历史低位，从天气情况上来看，未来好转的概率不大，因此想要达到52蒲式耳/英亩的高单产十分困难，未来的单产仍有很大的下调概率，美豆新季的供应格局难言宽松。后续需要持续关注美豆主产区的天气情况，如果天气端难有改善，预计美豆价格将会带动国内豆粕价格再度上行。 玉米市场分析 ■价格行情 期货方面，本周收盘玉米2309合约2738元/吨，环比下跌50元，跌幅1.79%；淀粉 2309合约31033186元/吨，环比下跌83元，跌幅2.67%。现货方面，北良港玉米现货价格2830元/吨，环比下降10，现货基差C09+92，环比上涨40；吉林地区玉米淀粉现货价格3275元/吨，环比上涨25，现货基差CS09+193，环比上涨129。 ■玉米供需 供应方面，据海关总署统计数据显示，2023年5月国内玉米进口量166.2万吨，较 2022年5月份207.9万吨减少41.7万吨，同比减20.0%；较2023年4月份100.2万吨 增加66万吨，环比增65.9%。其中5月份进口均价为337.9美元/吨，环比减2.3美元/吨，同比增8.6美元/吨。需求方面，据Mysteel农产品统计本周全国主要126家玉米深加工企业共消费玉米101.56万吨，较前一周减少0.14万吨；与去年同比增加4.87 万吨，增幅5.04%。库存方面，上周北方四港玉米库存合计187.