2025年第一季度土地市场呈现结构性特征,300城宅地出让金同比增长26.5%,平均溢价率13.6%。杭州、上海、成都等地溢价率较高,反映主流房企聚焦核心城市的拿地策略。尽管二手房交易量表现突出,但新房交易量仍处低位,库存相对高位,房企现金流改善缓慢。中美关税战加剧,内需重要性提升,地产成为关键环节。政策方面,除了降准、降息等宏观政策外,地产自身政策包括一线城市进一步放开、交易税费下降等。申万房地产指数累计变动幅度为-1.5%,领先沪深300指数1.41个百分点。本周30个城市新房成交面积为149.0万平方米,环比下降38.7%,同比下降20.8%。二手房成交面积合计227.6万方,环比增长5.6%,同比增长5.9%。房企信用债发行22只,发行规模219.47亿元,净融资额67.37亿元。维持行业“增持”评级,建议关注基本面alpha公司、地方国企/城投/化债、中介、边际催化等。