2024年年报点评：Q4业绩承压，管网改造有望发力

2024年公司业绩下滑，销量小幅下降，减值拖累利润。具体表现为：全年营收361.94亿元，同比降16.32%；归母净利润1.67亿元，同比降87.60%，扣非归母净利转亏；Q4营收91.14亿元，环比增9.16%，同比增31.48%，但归母净利及扣非归母净利均转亏。销量方面，铸管及钢材销量821.64万吨，同比降4.2%，其中铸管降12.1%、普钢降11.93%、优特钢增19.65%；2025年产量目标992万吨。利润方面，全年毛利率5.40%，同比降0.89pct，Q4毛利率4.84%，环比微增。业绩拆分显示，Q4主要增利项为少数股东损益，主要减利项为减值损失（联新地产房产计提2.65亿元，黄石新兴老区固定资产计提0.79亿元）、费用及税金、营业外利润（未决诉讼赔偿）。核心看点：1）球墨铸铁行业龙头，积极布局海外市场，埃及25万吨铸管项目取得阶段性胜利；2）管网改造驱动下游需求，未来5年国内管网建设投资约4万亿元；3）紧盯重点市场，2024年国内公开招标市场占比达58%，出口销量提升29%，新签铸管合同超300万吨，优特钢及高附加值产品占比提升。投资建议：公司受益于管网改造，盈利能力有望修复，预计2025-2027年归母净利润分别为3.96、5.84、7.84亿元，PE分别为33/22/17倍，评级“谨慎推荐”。风险提示：下游需求不及预期、项目建设不及预期、原料价格大幅波动。