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2025年年报点评：原材料涨价+地产下游影响Q4承压，AIDC全面发力迎业绩拐点

2026-04-12 曾朵红,司鑫尧东吴证券娱乐而已

核心观点：公司2025年年报显示营收微增但利润下滑，主要受原材料涨价和地产下游影响。AIDC业务全面发力，有望迎来业绩拐点。
关键数据：
- 2025年营收44.8亿元，同比+5.8%；归母净利润2.7亿元，同比-15.0%；扣非净利润2.3亿元，同比-11.4%；毛利率29.2%，同比-1.1pct；归母净利率5.9%，同比-1.5pct。
- Q4营收9.8亿元，同环比-12.2%/-16.7%；归母净利润-0.4亿元，同环比-2743.4%/-167.5%；扣非净利润-0.5亿元，同环比+381.0%/-188.5%；毛利率24.9%，同环比-2.8/-3.3pct；归母净利率-4.0%，同环比-4.1/-8.9pct。
- 数字能源业务营收约9亿元，同比+11%；新能源板块营收约23亿元，同比+17%。
业务分析：
- AIDC业务：产品布局全面，国内中标大厂UPS配套订单，海外已合作多个大客户，UL产品研发和认证加速推进。预计26H2北美市场批量出货，收入超5000万元。固态断路器研发顺利，未来有望随800V HVDC规模化应用实现批量出货。
- 主业优化：调整四大BU为【数字能源及建筑营销系统】和【基础设施营销系统】，提高效率。铜、银涨价导致短期承压，但公司通过成本传导和解决方案加快进口替代。
财务状况：
- 期间费用率22.3%（25年）/27.4%（25Q4），同比-0.9/-0.8pct；经营活动现金净流入2.3亿元，同比-50.6%。
研究结论：
- 下修26-27年归母净利润预测至4.0/5.6亿元（此前5.1/7.1亿元），新增28年预测8.1亿元，同比+52%/40%/44%。现价对应PE分别为28x/20x/14x，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动、AIDC市场拓展不及预期、竞争加剧。