中国3月CPI降幅收窄至0.1%,但暂未能实现转正,主要受消费品价格低迷和核心通胀受能源、食品拖累两方面压制。美国3月CPI同比2.4%,超预期回落,主要源于能源价格深度回调和核心服务价格明显回落。中美通胀的相似之处在于均受国际油价波动影响,分化之一在于中国通胀压制主力为消费品价格,美国关键动力为核心服务价格;分化之二在于中国期待通胀回升,美国期待通胀回落。中美通胀差异本质是“需求过热+供给约束”与“需求疲软+产能过剩”的结构性矛盾体现,导致货币政策非同步。美国或倾向于维持利率抑制通胀,中国则可能更快落地降准降息以提振需求,但需考虑汇率和金融风险等因素。预计中国全年CPI或在0%-1%区间运行,猪价弱势运行,服务与实物消费平缓修复。对美反制下,中国PPI受影响更显著,CPI影响相对可控。4月外部经贸环境变化加剧,内需紧迫性提升,或加速降准降息落地。