国金策略张弛团队中美经济共振放缓期高股息的分化与价值筛选海外来

警惕国内企业实际回报率或进一步降至“负值”，期待国内“宽货币+宽财政”尽早、同时加码，方有望扭转市场悲观预期。 我们构建了“股息回报四因子”模型，将其拆解为“估值+盈利能力+【国金策略|张弛团队】中、美经济共振放缓期：高股息的分化与价值筛选海外来看，美国已接近“萨姆规则”的“衰退预警”，9月美联储降息或已“箭在弦上”；国内来看，通缩压力持续加大，5年期LPR亟需明显下调50bp以 上。 警惕国内企业实际回报率或进一步降至“负值”，期待国内“宽货币+宽财政”尽早、同时加码，方有望扭转市场悲观预期。 我们构建了“股息回报四因子”模型，将其拆解为“估值+盈利能力+分红意愿+分红能力”因子，分别可用PB、ROE、分红率、经营性现金流占营收比例衡量，可通过量化方式较好解释2024H1 高股息行业出现分化原因。 将“PB-ROE”嵌入“股息率回报四因子模型”中，筛选出的行业依次为：纺织服装、交通运输、家用电器、公用事业和银行。 基于“股息率回报因子模型”，我们拟纳入分红能力与分红意愿做进一步筛选，具备较高的经营性现金流占营收比例与分红率的行业包括：纺织服装（6+11/分）、公用事业（9+6/分）、交通运输 （4+10/分）和银行（11+2/分）。 风格及行业配置：“政策影响End-市场底”坚定防御配置，具体行业配置可详见本期报告《中、美经济共振放缓期：高股息的分化与价值筛选》。