国金策略张弛团队中美经济共振放缓期高股息的分化与价值筛选

海外来看，美国已接近“萨姆规则”的“衰退预警”，9月美联储降息或已“箭在弦上”；国内来看，通缩压力持续加大，5年期LPR亟需明显下调50bp以上。 警惕国内企业实际回报率或进一步降至“负值”，期待国内“宽货币+宽财政”尽早、同时加码，方有望扭转市场悲观预期。 我们构建了“股息回报四因子”模型，将其拆解为“【国金策略|张弛团队】中、美经济共振放缓期：高股息的分化与价值筛选 海外来看，美国已接近“萨姆规则”的“衰退预警”，9月美联储降息或已“箭在弦上”；国内来看，通缩压力持续加大，5年期LPR亟需明显下调50bp以上。 警惕国内企业实际回报率或进一步降至“负值”，期待国内“宽货币+宽财政”尽早、同时加码，方有望扭转市场悲观预期。 我们构建了“股息回报四因子”模型，将其拆解为“估值+盈利能力+分红意愿+分红能力”因子，分别可用PB、ROE、分红率、经营性现金流占营收比例衡量，可通过量化方式较好解释2024H1 高股息行业出现分化原因。 将“PB-ROE”嵌入“股息率回报四因子模型”中，筛选出的行业依次为：纺织服装、交通运输、家用电器、公用事业和银行。 基于“股息率回报因子模型”，我们拟纳入分红能力与分红意愿做进一步筛选，具备较高的经营性现金流占营收比例与分红率的行业包括：纺织服装（6+11/分）、公用事业（9+6/分）、交通运输 （4+10/分）和银行（11+2/分）。 风格及行业配置：“政策影响End-市场底”坚定防御配置，具体行业配置可详见本期报告《中、美经济共振放缓期：高股息的分化与价值筛选》。