全栈布局初现雏形，参与通信试验卫星

核心观点与事件概述

• 卫星互联网技术试验卫星成功发射：2025年4月1日，长征二号丁运载火箭成功将卫星互联网技术试验卫星发射升空，通宇通讯提供星载天线设备，卫星进入预定轨道，验证顺利。
• 技术验证三大核心领域：Ka频段通信载荷稳定性测试、天地网络融合架构兼容性验证、智能手机终端与卫星直连通信功能实测（华为Mate X6预计2025年下半年开启众测）。

手机直连卫星应用进展

• 市场需求初步证实：截至2024年底，支持直连天通卫星功能的手机款型达25款，累计销量超1600万台。
• 全球DTC网络建设加速：SpaceX与T-Mobile合作，为美国用户提供卫星直连服务；Verizon和AT&T与AST SpaceMobile合作推进手机直连卫星视频通话技术。

通宇通讯卫星互联网布局

• 初步切入天地两段：
  • 2023年设立成都俱吉毫米波技术有限公司和通宇卫星通讯（湖北）有限公司，开发卫星通信终端及量产扩产。
  • 2024年12月参股鸿擎科技，2025年3月中标国内某星座25型宽带终端（第二包），发布Super WIFI产品。
• 资本运作加速：2025年1月成立湖北中洪通宇空间技术有限公司和“广东通宇华真空天产业基金合伙企业”，拟整合资源拓展业务。

5G-A商用与传统业务边际改善

• 政策与运营商推动：政策端支持5G适度超前发展，三大运营商推动5G-A建设，多地规划落地。
• 传统业务受益：公司中标中国联通北京市分公司移动网绿色基站天线项目，传统蜂窝网络无线侧业务可能迎来边际改善。

投资建议与预测

• 维持“买入”评级：预计2024-2026年收入1,372/1,696/1,968百万元，归母净利润111/194/267百万元，EPS 0.21/0.37/0.51元/股，对应PE 59.76/34.07/24.79。
• 风险提示：5G-A建设不及预期、低空经济建设不及预期、卫星互联网建设不及预期。