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【中金军工|卫星赛道研究】航天宏图：参与投资遥感星座，强化全产业链布局优势 航天宏图2022年12月19日公告：公司拟参与设立专项投资基金，并通过股权投资方式认购株洲太空星际卫星科技有限公司及济宁太空星际信息技术有限公司股权，用于“女娲”雷达卫星星座建设。 投资2.75亿元参与星座建设，预计将包含共34颗遥感卫星。 公司公告：1）拟与株洲产业发展引导基金、银河航天等单位共同出资5.68亿元设立专项投资基金，其中公司出资1.5亿元占比26.4%。该基金计划购买株洲太空星际股权用于卫星星座建设，该星座系统由12颗X波段SAR卫星和4颗C波段SAR卫星组成。2）拟与山东首汇共同出资5亿元设立专项投资基金，其中公司出资1.25亿元占比25%。 该基金计划购买济宁太空星际股权用于星座建设，该星座系统由10颗光学卫星以及8颗C波段SAR卫星组成。拟投资卫星资产性能先进，具备广阔的应用前景。 根据公司公告，1）株洲公司拟建设的星座系统具备高精度覆盖、高分宽幅对地监视、形变检测以及三维立体成像能力，最高分辨率为0.5m，对全球任一点最大重访间隔不超过12小时，对全国陆地完成全覆盖不超过15天，对全球区域完成全覆盖不超过40天。 2）济宁公司拟建设星座系统为优于0.5m分辨率光学卫星与全极化C频段SAR混合应用，公司预计有望大幅提升提升对地遥感定量解析能力，可实现全球20天级覆盖、每周形变监测、3小时级快速重访能力。 我们认为，公司本次参投的遥感卫星星座系统各项技术指标较为先进，且SAR及定量遥感能力具备一定稀缺性，具备良好的市场应用潜力。大型星座规划初见雏形，竞争优势持续巩固。 公司参与投资的卫星系统将与公司即将发射的SAR卫星星座共同组网形成“女娲”星座。我们认为：由多颗卫星组网形成星座已成为全球天基系统建设的发展趋势。 遥感星座可以提升系统的覆盖范围和时间分辨率，PlanetLabs、Spire等企业均建成了超百颗的遥感卫星网络。 “女娲”星座建成组网后，系统的数据获取质量有望大幅提升，进一步丰富下游应用场景；公司也可获得更丰富数据源，提升数据服务能力，同时借助该星座进行星上实时处理、星间传输等新技术验证工作。 我们认为，通过本次投资，公司有望进一步强化数据、平台、应用的全产业链布局，提升公司在空天信息应用领域的竞争优势。盈利预测与估值：维持2022年和2023年盈利预测不变。 当前股价对应2022/2023年46.8倍/32.2倍市盈率，维持跑赢行业评级。