山证通信2025年投资策略：云上铜光星辰大海，AI物联网企绘未来

AI云端：数据中心市场供需两旺，技术创新与自主可控共振

• 海外市场： 预计2025年海外资本开支保持可观增长，铜连接和光模块仍是主要增长点。铜连接方面，英伟达是最大客户，ASIC需求爆发；光模块方面，高速数通市场规模预计扩大，CPO&OIO产业趋势明朗，DCI和硅光或成亮点。
• 国内市场： AI创新应用频发，国内CSP资本开支加速，自主可控贡献最大阿尔法机会。AIDC基础设施产业链率先受益，国产替代空间广阔。IT设备方面，服务器受益最大，国产GPU将呈现多卡并进局面，国产AI交换芯片将受益于Scaleup自主标准+Scaleout国产替代。

AI物联网崛起，具身智能时代即将到来

• 2025年有望成为AI物联网放量元年： 全球物联网市场复苏，AI终端将首先从消费物联网兴起，具身智能或成重要市场，户外庭院机器人、桌面机器人、智能座舱三大市场有望率先放量。
• 把握三大环节： 芯片方面，关注受益于生态赋能的公司；模组方面，AI物联网“卖铲人”逻辑继续；ODM方面，消费电子以外的庞大市场开启。

低轨卫星互联网开启航班化发射、卫星制造和终端侧皆有商机

• 2025年有望实现部署数量级提升： 两大星座均计划实现网络接入服务落地，海南商发双工位竣工，火箭发射能力大幅扩容，新型商业发射主力火箭将迎来首发。
• 手机直连卫星快速迭代： 天通手机直连卫星仍是主流方案，NTN手机直连卫星将开启手机直连低轨新纪元，各大芯片、模组、终端、信关站公司均积极布局NTN。
• 通导融合打开新市场空间： 时空信息集团成立加强通导融合应用，北斗短消息和精准定位有望渗透到每部手机。

运营商：AI智能体驱动政企业务新引擎

• C端业务： 精细化运营存量市场，提升ARPU为主。
• B端、G端市场： 增长引擎将从云计算切换至AI，服务形式较多样化。三大运营商分别基于大模型，推出数十个行业AI大模型。
• 算力资源不均衡： 算力调度是算力资源效率最大化的路径，运营商优势明显。
• 运营商在AI领域积极布局： 中国移动、中国电信、中国联通将“AI+”视为新的战略口号，积极部署算力调度平台，有望受益于AI行业快速发展。