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年报点评报告：盈利增速加快，规模持续扩张

2025-04-10 笃慧,高亢国盛证券陈曦

事件与业绩表现：公司发布2024年年度报告，实现营业收入418.61亿元，同比增长4.98%；归属于上市公司股东的净利润8.05亿元，同比增长77.75%。公司拟每10股派发现金红利5元（含税）。
季度利润增速加快，销售净利率环比改善：2024年Q4归母净利润2.21亿元，同比增长60.86%，环比增长41.82%；扣非归母净利润2.18亿元，同比增长57.92%，环比增长42.79%。销售毛利率与净利率较2023年明显改善，主要得益于广东甬金三期项目产能释放、浙江甬金产能利用率提升以及越南甬金项目满产贡献。
四季度销量回升，2025年产销量有望继续增长：2024年Q4冷轧不锈钢产品销量同比增长5.7%，环比增长6.1%；全年完成冷轧不锈钢入库产量331.63万吨，同比增长16.95%；销售331.39万吨，同比增长17.52%。预计2025年冷轧不锈钢计划产销量380万吨，同比增长约14.7%，营业收入450亿元至500亿元，同比增长约9.10%至20.40%，扣非后净利润6.90亿元至7.50亿元，同比增长约1.70%至10.54%。
规模持续扩张，加速深加工转型：公司多项目稳步推进，靖江甬金、新越科技、河南中源钛业、浙江镨赛等新项目已投产或接近投产。在建项目包括新越科技二期、浙江镨赛二期、四川攀金新材一期、泰国甬金一期等。公司业务逐步向金属深加工环节扩张，扩展至有色金属等领域，增强应对单一行业周期波动的能力。
投资建议：公司专注不锈钢冷轧加工环节，占据主流产品竞争优势，背靠多家不锈钢热轧龙头企业快速扩张产能。2024年公司盈利显著增长，长期来看其高成长性与金属材料加工成本优势突出。预计2025年~2027年归母净利润分别为9.0亿元、10.2亿元、11.5亿元，对应PE为7.0倍、6.2倍、5.5倍，维持“买入”评级。
风险提示：上游原料价格大幅波动、产能快速提升导致加工费超预期下降、不锈板材需求不及预期、新业务发展存在不确定性。