红利、消费：策略日报：脱钩下的确定性

大类资产跟踪

• 债券市场：利率债普涨，技术面上十年期国债突破60日均线压力，后续目标指向新高。关税超预期下，外需难有较大期待，稳内需的必要性增强，预期时间点提前，降准降息和流动性宽松可有更多期待。
• 股票市场：北证50指数领涨，市场触底反弹，但融资余额仍处于高位。投资者应以类债券、靠近内需类的红利、消费为主。沪深两市成交1.7万亿，较上一交易日放量740亿。多个央国企宣布用股票回购增持专项再贷款工具进行增持回购。稳内需必要性提升下，以类债券的红利、消费（包括养殖）将有相对收益。小盘科技板块需警惕融资过于拥挤带来的负反馈下跌风险（融资余额仍高达1.8万亿以上，处于历史较高水平）。
• 美股：来到技术支撑，并已具备长期投资价值，但贸易战没有缓和迹象下，中期下跌未结束。目前美股有发展成季度级别下跌的风险，建议左侧投资者轻仓逢低买入。中期来看，特朗普政策的不确定性将成为美股进一步下跌的主要推动力。长期来看，美国私人部门的良好状况将支撑美国经济长期增长，美股长期走牛。
• 外汇：在岸人民币兑美元北京时间16:00官方报7.3490，较前一日收盘上涨102个基点。关税冲突加剧下，人民币整体偏弱运行。预计2025年人民币汇率底部在7.5-7.6。美元指数在100附近有着较强支撑，继续大幅下跌的可能性不大。
• 商品：文华商品指数延续下跌，跌幅2.08%，贵金属板块领涨；聚酯、煤炭、石油、化工领跌。从技术面来看，文华商品指数跌破支撑位，建议投资者暂时观望。

重要政策及要闻

• 国内：1）对原产于美国的所有进口商品再加征50%关税。2）商务部将6家美国企业列入不可靠实体清单。3）商务部将12家美国实体列入出口管制管控名单。4）发布《关于中美经贸关系若干问题的中方立场》白皮书。
• 国外：1）美国商会考虑起诉特朗普政府，阻止将于9日生效的新关税。2）特朗普称与韩国讨论关税等问题，韩方高层正前往美国。3）欧洲央行管委Holzmann：暂时看不到降息的理由。

风险提示

• 贸易战加剧
• 地缘风险加剧
• 欧洲主权信用风险爆发

交易策略

• 债券市场：60日均线压力突破，目标新高。
• A股市场：聚焦内需板块，红利！消费！
• 美股市场：有发展成季线下跌的风险，但估值已经合理。左侧投资者逢低轻仓买入。
• 外汇市场：7.5-7.6。
• 商品市场：观望。