商业银行业上市银行2024年报业绩综述：低波红利，不确定中的确定性

2024年上市银行营收基本持平，归母净利润增长2.4%，增速较2023年提升约1个百分点，资产质量保持稳健。业绩驱动因素包括规模扩张、其他非息高增和拨备反哺，年内业绩表现前低后高，24Q4多数银行业绩增速显著提升。

展望2025年，银行业营收承压但净利润仍有望保持正增。净息差收窄幅度和手续费及佣金净收入增长预期更为积极，但贷款增速或放缓至7%附近，其他非息收入高基数下高增长或难以为继，综合考量营收压力略大于2024年。利润端，小微及零售不良生成率预计降幅有限，同时2025年是金融资产风险分类新规过渡期最后一年，部分银行有缺口需补足，约束信用成本下行空间，预计净利润增长中枢较2024年微降。资本充足率和分红率延续平稳。

银行业在当前内外部不确定性上升的环境中，稳健经营的置信度相对较高。924新政后降准降息已被充分计价，地产及城投相关资产风险极大缓释。关税事件银行业受冲击更为间接，通过再贷款等结构性政策工具、降准、存贷款对称性降息、定向纾困计划等路径分散不确定性，避险属性突出，契合低波红利投资策略偏好。

投资建议：推荐与地方政府稳增长政策关联度较高或经营稳健、有高股息率保护的优质城商行，如江苏银行、成都银行、上海银行；以及估值、仓位均位于较低水平，但经营景气已逐步回升的股份行，如招商银行、兴业银行。

风险提示：信贷需求低于预期、负债端成本下行缓慢息差承压、结构性风险暴露超出预期。