2024年报点评：扣非归母同增23%，环卫新能源销量大增&市占率回升

2024年公司业绩显著回升，营收37.99亿元（同增30.67%），归母净利润2.27亿元（同增3.97%），扣非归母净利润1.72亿元（同增22.71%）。主要驱动因素为环卫设备&工程机械收入增长，信用减值计提同比减少。

分业务看：

1. 环卫设备：营收15.43亿元（同增28.92%），毛利率26.23%（同降0.24pct）。
2. 环卫服务：营收6.42亿元（同降8.18%），毛利率24.38%（同增0.57pct）。
3. 工程机械：营收14.40亿元（同增76.03%），毛利率15.57%（同降9.22pct）。 公司信用减值计提0.85亿元（同减23.54%），资产减值冲回0.15亿元。

经营性现金流大幅改善，分红比例高：

• 经营性现金流净额5.72亿元（上年同期0.36亿元）。
• 每股股利0.38元（同比持平），分红比例89.04%。

新能源环卫装备市占率回升：

• 环卫车辆上险70,463台（同比-8.7%），其中新能源9,446台（同比+51.7%），渗透率13.4%（同比+5.3pct）。
• 公司环卫装备销量3,221台（同比+17.2%），新能源环卫装备销量2,040台（同比+77.4%），市占率21.6%（同比+3.1pct）。
• “两新”政策推动下，2025年新能源环卫设备前景广阔，公司6t自动驾驶洗扫车已多地布局运营。

环卫服务子公司业绩回升：

• 全国环卫市场化开标年化额785亿元（同增5.5%）。
• 子公司傲蓝得营收6.06亿元（同降9.41%），净利润0.73亿元（同增589.07%）。

工程机械聚焦新能源矿卡：

• 销量2101辆（同比+269.89%），矿用装备增量显著。
• 纯电动矿用车覆盖全国29省超100矿区，海外市场已落地泰国、印尼等地。
• 子公司矿用装备营收10.32亿元（同增84.98%），净利润0.31亿元（同增145.57%）。

盈利预测与投资评级：

• 2025-2026年归母净利润预测2.62/3.30亿元（原3.31/4.09亿元），2027年4.13亿元。
• 当前市值对应2025-2027年PE为21/17/13倍。
• 维持“买入”评级，新能源环卫装备有望加速放量，公司受益电动化放量弹性最大。

风险提示：

• 新能源渗透率不及预期，市场竞争加剧，应收账期延长。