业绩大幅增长，与宇树科技达成合作

2024年长城汽车总营收为2022.0亿元，同比增长16.7%；归母净利润为126.9亿元，同比增长80.8%，创历史新高。3月销量同比下降2.3%，环比增长26%，具体品牌表现：哈弗品牌下降2.5%，WEY品牌增长30.0%，长城皮卡增长16.2%，欧拉品牌下降53.9%，坦克品牌下降8.3%。2025年一季度累计销量同比下降6.7%，各品牌表现：哈弗品牌下降8.4%，WEY品牌增长38.7%，欧拉品牌下降54.3%，坦克品牌下降14.6%，皮卡增长15.0%。公司推出多款新车，包括坦克300Hi4-T、二代枭龙MAX等，产品力提升显著。2025款坦克300上市24小时大定突破19683台，二代枭龙MAX上市72小时大定订单突破10636台。公司与宇树科技达成战略合作，将在机器人技术、智能制造等领域合作，包括人形机器人、四足机器人等，应用场景包括工业机器人和“越野车+机器狗”融合。维持目标价18.0港元，对应2025年10.0倍预测市盈率，距离现价有58%上涨空间，给予买入评级。风险提示包括行业竞争加剧和价格不及预期。财务预测显示，2023至2027年销售收入将分别增长26%、17%、14%、18%和22%，净利润将分别增长-15%、81%、13%、10%和12%，毛利率和净利润率预计保持稳定。ROE预计在16%左右，每股盈利预计逐年增长。