公司简评报告：负债成本管控强化，资产质量管理审慎

核心观点与关键数据

常熟银行2024年业绩表现稳健，营收和净利润均实现同比增长，但净息差有所收窄。个贷增长偏弱，存款增长强劲；资产端受新发贷款利率下行和LPR重定价影响，生息资产收益率下降；负债端存款重定价和主动优化使付息率稳中有降。投资收益表现亮眼，主要得益于债券牛市带来的价差变动。

资产质量分析

不良贷款率保持稳定，零售贷款和对公贷款不良率略有波动。分行业看，信用卡、个人经营贷、批发零售业贷款不良率上升，反映市场薄弱主体财务压力；制造业、公用事业等行业不良率稳定。分地域看，常熟当地资产质量稳定，省外村镇银行不良率下降可能得益于加大不良清收力度。前瞻性指标显示风险放缓，关注类和逾期贷款占比首次下降。不良确认与核销力度加大，拨备覆盖率下降但仍有较大空间。

研究结论与投资建议

公司资产质量稳定，前瞻性指标改善，拨备基础厚实。预计2025-2027年营业收入和净利润将保持增长，对应PB估值具有吸引力。维持“买入”评级。需关注小微贷款质量和负债成本管控效果风险。

风险提示

小微贷款质量大幅恶化；负债成本管控效果不佳致净息差大幅收窄。