Kroll 于 2025 年 2 月 28 日 reaffirmed 美国股票风险溢价 (ERP) 为 5.0%，但预计未来可能上调。欧元区 ERP 被 reaffirmed 在 5.5% 至 6.0% 的范围内，但 Kroll 认为 5.5% (即范围较低端) 更适合 2024 年 2 月 5 日及以后使用欧元计价的折现率。
主要风险来源：
- 美国贸易政策不确定性：新美国政府威胁对贸易伙伴征收高达 200% 的关税，可能导致全球贸易中断、通货膨胀上升和经济放缓。
- 预算政策不确定性：美国及其他国家（如德国）的预算政策、潜在税收削减、政府支出增加和预算赤字上升可能推高长期利率并扰乱全球金融市场。
- 地缘政治风险：中东冲突激化、俄乌战争解决不力以及美国可能退出北约等事件增加了地缘政治风险。
美国经济和金融市场指标：
- 美国经济表现出比预期更强的韧性，2024 年实际 GDP 增长率为 2.8%，通胀率从 2022 年 6 月的 9.1% 降至 2024 年 12 月的 2.9%。
- 美国股票市场在 2023 年和 2024 年表现强劲，主要指数达到新的历史高点。
- VIX 指数（恐慌指数）在 2024 年低于长期平均水平，但近期有所上升。
- 美国公司信用利差收窄，表明投资者并未认为加息导致系统性风险增加。
- 失业率稳定在 4.0% 至 4.2% 的范围内，低于过去扩张时期的平均水平。
潜在风险：
- 贸易政策的不确定性可能导致通货膨胀 resurgence，迫使美联储维持高利率，从而抑制消费支出和经济增长。
- 预算赤字增加可能导致长期利率上升，并推高美联储的短期利率，进一步减缓经济活动。
- 地缘政治风险可能导致投资者情绪转向“风险规避”，并提高某些地区的 ERP。
欧元区经济和金融市场指标：
- 欧元区经济在 2023 年几乎停滞不前，2024 年增长率为 0.9%，德国连续两年收缩。
- 欧元区通货膨胀已显著减速，但仍在 2.3% 左右，欧洲央行继续降息。
- 欧洲股票市场落后于美国，但 STOXX Europe 600 指数在 2025 年初达到新的历史高点。
潜在风险：
- 美国对欧盟钢铁和铝产品的关税可能导致欧元区 GDP 增长率下降。
- 欧盟和德国的国防支出增加可能部分抵消关税的负面影响。
- 长期政府债券收益率上升，反映了更高的债务负担预期。
英国经济和金融市场指标：
- 英国经济在 2023 年经历了技术性衰退，2024 年增长率为 0.9%，落后于其他 G7 国家。
- 英国通货膨胀已显著下降，但仍在 2.3% 左右，英格兰银行已开始降息。
- 劳工党政府计划通过增加支出和税收来提高生产力，但长期政府债券收益率上升。
潜在风险：
- 英国经济面临来自欧洲的冲击、脱欧后的过渡问题以及美国贸易关税的影响。
- 通货膨胀上升可能使英格兰银行的降息工作更加困难。
- 政府支出增加和长期政府债券收益率上升增加了不确定性。
估值专业人士应考虑：
- 不同欧洲经济体之间的风险差异。
- 政府债券当前收益率的高波动性，并考虑使用收益率移动平均值来减轻其对估值分析的影响。
