克罗尔建议的欧元区股权风险溢价及相应的无风险利率（用于计算资本成本）：2019年12月-至今

核心观点与关键数据

• Kroll 于 2024 年 2 月 8 日发布客户警报，指出德国和欧元区通胀及长期通胀预期下降速度快于预期，欧洲央行再次下调通胀预期。
• 基于这些趋势，Kroll 将德国正常化无风险利率从 3.0% 下调至 2.5%（自 2024 年 3 月 31 日起生效），并建议使用当前即期收益率（如 15 年期德国国债收益率）作为无风险利率代理，若高于 2.5% 则采用该即期收益率。

欧元区 ERP 与资本成本

• Kroll 推荐的欧元区 ERP 维持在 5.5%-6.0%，但认为 5.5%（低端）更合适，结合新的无风险利率（2.5%），德国投资者视角下欧元区基础权益资本成本为 8.0%（2.5% + 5.5%）。
• 对于主权评级低于 AAA 的欧元区国家，需额外调整国家风险。

英国市场分析

• 英国通胀去化较慢（2024 年 1 月核心通胀 4.0%，高于欧元区），货币政策灵活性低于欧洲央行，经济复苏缓慢。
• 英国股市表现落后（2023 年无上涨），需考虑额外风险调整 ERP。
• Kroll 尚未正式推荐英国 ERP 解决方案，但建议使用即期收益率移动平均值（如周/月均值）减轻波动影响。

全球市场趋势

• 主要央行降息预期提振欧洲股市（泛欧 STOXX Europe 600 达历史高点），但英国股市表现疲软。
• 全球政府债券即期收益率波动性高，长期债券收益率未来可能显著波动后趋于稳定。