云业务转盈；盈利质量提升

浪潮数字企业（596 HK） | 2025年4月8日

核心观点
浪潮数字企业在2024财年（FY24）虽然总收入微跌1.1%至82.0亿元，但收入质量显著提升。云服务业务收入同比增长38.1%至27.6亿元，成为主要增长动力，管理软件业务收入增长3.7%，而利润率较低的物联网解决方案收入同比收缩24.7%。云服务业务利润率提升至4.8%，首次转亏为盈。公司整体毛利率提升3.8个百分点至26.9%，净利润同比增长90.8%至3.9亿元，净利润率提升2.3个百分点至4.7%。公司宣布派息0.08港元，派息率22.0%。

关键数据

• 业务占比：云服务33.7%，管理软件31.2%，物联网解决方案35.2%。
• 云服务：收入27.6亿元（同比增长38.1%），利润率4.8%。
• 管理软件：收入同比增加3.7%。
• 物联网解决方案：收入同比收缩24.7%至28.8亿元。
• 毛利率：26.9%（同比提升3.8个百分点）。
• 净利润：3.9亿元（同比增长90.8%），净利润率4.7%。

战略与展望
公司实施“AI First”战略，加大投入研发海岳大模型，用AI技术重构海岳软件，打造AI原生的企业软件，推动企业数智化转型。管理层称2025年是AI产品场景落地之年。中泰国际下调FY25E收入预测至88.6亿元（同比增长8.0%），上调FY25E毛利率至27.6%，维持整体净利润5.2亿元（同比增长34.4%）的预测。目标价7.48港元，对应15倍FY25E市盈率，维持“买入”评级。

投资风险

1. 制造企业面临利润挑战，IT类项目预算下降。
2. 大型国企的应收账款期限较长。