4月3日，美国公布了对等关税政策的更多细节，整体烈度超出市场预期，但所谓“对等关税”概念较市场前期理解有所出入。特朗普计划对全球贸易伙伴实施10%的“最低基准关税”，此关税计划4月5日落地；对贸易逆差较大的60个国家加征“对等关税“，此关税计划4月9日落地，本批次“对等关税”将在已有关税水平上进行累计。测算美国对外平均关税水平提高16%至23%。
美国对中国加权关税水平已经剧烈提升，目前市场中各个机构统计略有偏差，但基本测算在65%左右。据静态GTAP模型测算，中国对美国出口将降低45.6%，中国出口总额降低12.3%，进一步导致中国实际GDP下降1.8%。
全球反应：中国、加拿大、欧盟坚决反制与报复性关税，但整体落地措施克制。中国暂停6家美国企业的高粱、禽肉产品输华资质，稀土出口管制，实体清单管控；加拿大对所有未包含在美墨加协定中的美国进口汽车加征25%的关税；欧盟恢复了2018年和2020年因美国对欧盟钢铝产品加征关税而制定的反制关税措施，并计划于2025年4月13日对价值约180亿欧元的美国商品加征关税。
“对等”概念：市场预期的“对等关税”应是各国对美国平均关税水平，叠加非关税贸易壁垒如增值税、补贴、汇率操控等因素，但官方给出的计算公式参数锚定“逆差”而非对手“关税”，使得各国进一步与美国谈判缺乏标准和锚定。
宏观市场表现：风险资产价格普遍回落，美债收益率连续下降，美元指数录得102.9。全线避险模式下，ACM三因素共振贡献美债收益率大幅下行。
贵金属：Risk-off下贵金属表现分化，黄金避险价值仍在。白银价格本周大跌，警惕开盘跌停风险。
铜：短期价格调整，中期价格重心可能下移，但下跌有抵抗。美国对铜加征关税预期使得COMEX和LME铜依然存在巨大价差，全球除美国以外的地区可供COMEX交割的铜运到美国，或限制价格下方空间。2024-2025年基建投资增速持续较高速度增长，预计2025年国家电网投资同比增长11.67%，电力投资倾向于电网投资配电网侧的投资可能快速增长，2025年用铜增量29.24万吨。
铝：关税事件冲击，重点关注下方空间。“Sell in May”行情提前的可能。沪铝盘面反馈相对温和，伦铝低开跌破2500，市场氛围偏空。传统有色板块正处关税事件冲击之下，氧化铝自身又深陷供给边际不断过剩的格局，该品种不排除成为资金集中空配的标的。
锌：关税冲击+过剩预期，价格如何演绎?供应端TC持续修复，国内炼厂边际增产，海外炼厂边际扰动增强。各板块开工率增减有异，价格下跌后下游补库意愿显著增强。进口自美国的锌精矿占总进口量的4.4%，总供应的1.5%。
镍&不锈钢：长短线逻辑变化，关税或改变节奏？沪镍基本面逻辑：印尼矿端溢价再度上行，精炼环节库存边际去化，现实面仍有支撑，但是宏观风险或将远端弱预期的出清逻辑提前交易。不锈钢基本面逻辑：原料端去库支撑成本，不锈钢高排产与到期仓单流出预期对中期施压。
锡：关税扰动加大，基本面逻辑让位。月度平衡4-6月锡平衡处于较为短缺状态，尽管国内库存高累，但后续或重新出现去库拐点。
