医药行业：关税影响有限，但情绪波动或将短期持续，建议适时布局超跌标的

核心观点

• 关税影响有限：新一轮关税对A/H医药板块基本面影响有限，主要原因包括药品暂时豁免征收关税、BD交易通常不涉及关税问题、创新药生产成本占比低、CXO产能全球布局以及中国对等关税影响资本开支而非物料采购。
• 市场情绪波动：市场对关税影响存在过度担忧，板块超跌严重，但情绪波动可能短期持续。
• 投资建议：建议在投资情绪企稳后关注超跌标的，包括康方生物、荣昌生物、信达生物、德琪医药等创新药标的；先声药业、翰森制药、通化东宝等处方药企；以及固生堂、锦欣生殖等消费医疗相关标的。

关键数据

• 行业评级：医药行业评级为领先。
• 目标价与潜在涨幅：部分公司目标价与潜在涨幅显著，如康方生物（92.00 HKD，42.1%）、荣昌生物（35.20 HKD，63.0%）、云顶新耀（65.00 HKD，44.1%）等。
• 市盈率与市账率：行业平均市盈率约6.53倍，市账率约2.34倍。

研究结论

• 关税对医药板块的直接影响有限，但市场情绪需时间消化。
• 2H25医保丙类目录等利好政策有望提振板块表现。
• 板块回调后估值处于历史低位，具备修复潜力。
• 建议关注短期催化剂丰富、估值有较大修复弹性的创新药标的、存在业绩增速+估值倍数共同修复潜力的处方药企，以及消费医疗相关标的。