核心观点
- 电子板块：看好关税豁免受益产业链，包括苹果产业链、AI-PCB、AI驱动及自主可控产业链。苹果iPhone开启新一轮创新与成长，AI赋能下iPhone 17有望升级，产业链细分龙头公司估值合理，销量有望稳健增长。AI仍然是当前PCB确定性最强的需求，北美云厂商加速布局AI基础设施，AI服务器和交换机层数提升，行业附加值有望增长。其他受益方向包括消费电子、芯片等。
- 通信板块：最新关税政策有助于光模块等板块估值修复。短期看，中美最新关税政策有助于光模块等板块的估值修复。长期看，AI发展推动算力需求持续旺盛，建议关注英伟达服务器代工厂商工业富联。IDC是AI发展与部署的基础，国内IDC产业链正迎来关键发展期，建议关注阿里、润建股份、光环新网、奥飞数据等。液冷是下一代服务器主流散热技术，液冷市场空间广阔，建议关注以英维克为代表的国内厂商。运营商全面加码算力方面投资，未来有望带来业绩增长潜力以及估值提升动力，建议关注中国移动、中国电信、中国联通等。
- 计算机板块：AI模型持续迭代，关税对板块业绩影响较小。短期看，特朗普关税政策对计算机公司基本面影响较小，国产替代/自主可控板块有望受益。AI算力方面，巨头支出增长明显，景气度高。AI应用方面，国内AI应用有望持续繁荣，互联网大厂和垂类企业将分别通过MaaS和场景化Agent实现规模化变现。细分行业景气度看，AI产业链、智能驾驶、C端炒股软件、华为产业链、低空经济、量子等景气度较高，数据要素、电力IT、EDA、出海等景气度较好，信创、军工IT、应急等政务IT景气度拐点向上，安防、网安、工业软件、资本市场IT等景气度低位可能回暖，建筑地产IT等景气度偏弱。
- 传媒互联网板块：建议关注错杀标的，并购重组主线及AI主线。看好文化传媒2025年表现，关注因关税而错杀标的，建议关注恺英网络、ST华通、芒果超媒、巨人网络、神州泰岳、万达电影、分众传媒等。AI方面，继续跟踪关注AI应用落地情况，建议关注“Chat”类产品及基于算法的应用/工具，重点关注AI Agent、AI陪伴、AI玩具、AI工具变化及相关标的，同时关注AI生成视频的进展，建议关注恺英网络、奥飞娱乐、汤姆猫、视觉中国、易点天下、蓝色光标、因赛集团、天娱数科、华策影视等。分众传媒发布发行股份及支付现金购买资产暨关联交易预案，继续关注并购重组主线。
关键数据
- 2024年1-11月从荷兰光刻机进口额达到81.75亿美元，同比增长33.97%。
- 2025年1-2月电信主营业务收入同比增长0.9%。
- 2024年12月新兴业务收入同比增长66.39%。
研究结论
- 看好苹果产业链、AI-PCB、AI驱动及自主可控产业链。
- 看好光模块等板块估值修复，建议关注英伟达服务器代工厂商工业富联、阿里、润建股份、光环新网、奥飞数据等。
- 看好AI产业链、智能驾驶、C端炒股软件、华为产业链、低空经济、量子等景气度较高的细分行业。
- 看好文化传媒板块，建议关注恺英网络、ST华通、芒果超媒、巨人网络、神州泰岳、万达电影、分众传媒等。
- 继续跟踪关注AI应用落地情况，建议关注“Chat”类产品及基于算法的应用/工具，重点关注AI Agent、AI陪伴、AI玩具、AI工具变化及相关标的。
