2024年报点评：主动变革抢占市场，四季度营收增长超60%

2024年公司营收119.4亿，同比增长38.0%，但归母净利润19.8亿，同比下降3.6%，扣非归母净利润16.2亿，同比下降11.3%。Q4收入49.4亿，同比增长66.5%，但归母净利润5.0亿，同比下降27.0%。公司拟每10股派发现金股利10.7元，并转增4股，现金分红率为10%；同时拟回购0.5-1.0亿元股份用于员工持股计划及股权激励。

核心观点与关键数据：

1. 营收增长加速，盈利承压：公司2024年营收增长38.0%，主要得益于下半年积极的市场投放和定价策略，推动国内外收入强劲增长。但短期利润率受影响，毛利率同比下降3.8pct至50.1%，主要受产品价格段拓宽及美国关税影响。
2. 海外渠道表现强劲：境外收入63.9亿，同比增长51.1%。公司拓宽海外产品价格段，提高自营渠道比例，拓展北美、欧洲及亚太市场，预计Q4北美、欧洲收入增长超50%，亚太收入增长超30%。
3. 内销收入爆发：国补政策助力下，Q4内销收入强劲增长，清洁电器零售需求同比增长超46%，扫地机器人零售额同比增长41%至194亿。公司线上销售数据显示，Q4在京东、天猫、抖音的合计零售额同比增长超过100%。
4. 新品类增长突出：公司推出洗烘一体机Z1、Q1等新品，带动其他智能电器产品收入同比增长93.1%至10.7亿。
5. 费用率上升：销售/管理/研发/财务费用率分别上升5.0/0.5/1.0/0.2pct至24.8%/2.9%/8.1%/-1.4%，主要因积极的市场策略及强化海内外拓展。

风险提示：关税及国际贸易形势风险；行业竞争加剧；海外扩展不及预期；新品销售不及预期；汇率大幅波动。

投资建议：下调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润21.3/27.3/32.3亿，增速为8%/28%/19%，对应PE=20/15/13倍，维持“优于大市”评级。