2024年年报点评：全年营收稳健增长，数字化变革持续提效

公司2024年实现营收2859.8亿元，同比增长4.3%；归母净利润187.4亿元，同比增长12.9%。单季度来看，Q4营收830.1亿元，同比增长9.9%；归母净利润35.9亿元，同比增长4%。

核心观点与关键数据：

1. 内需驱动与品牌发力：国内收入1416.8亿元，同比增长13.7%，主要受益于家电以旧换新政策。卡萨帝Q4增速超30%，统帅品牌年轻化战略见效，全年零售额增长26%。网红产品“三桶懒人洗衣机”以用户需求为核心设计。
2. 全球化深化与新兴市场增长：海外收入1429亿元，同比增长5.3%。东南亚、南亚（印度收入首破10亿美元，同比+30%）、中东非市场表现亮眼。战略性收购开利商用制冷业务（2024年10月并表）与南非热水器龙头Kwikot（2024年12月并表），拓展商用制冷业务并加速水产业海外发展。
3. 数字化优化盈利能力：毛利率27.8%（同比+0.3pp），销售费用率11.7%（同比-0.3pp），管理费用率4.2%（同比-0.1pp）。数字化变革提升品牌溢价与运营效率，但财务费用率0.3%（同比+0.2pp）因海外加息影响恶化，拖累Q4利润增速。
4. 股东回报政策：年度分红金额占归母净利润48.01%（89.97亿元），拟支出10-20亿元回购。

盈利预测与投资建议： 预计2025-2027年EPS分别为2.28元、2.62元、2.99元，对应PE为12、10、9倍，维持“买入”评级。关键假设包括冰洗产品均价提升、空调业务规模化、费用率持续改善等。

**风险提示：**汇率波动、原材料价格波动、市场竞争加剧等。