焦煤
- 供需：供给进一步下滑，需求回升。110家洗煤厂开工率报60.77%(-1.22)，230家独立焦企生产率报72.60%(+1.01)。
- 库存：上游去库，下游补库。523家矿山库存报339.66万吨(-33.01)，247家钢厂库存769.55万吨（+6.87)，230家焦企库存803.92(+74.31)。
- 现货价格与价差：焦煤现货企稳，期货震荡偏弱。活跃合约报977元/吨(-24)，基差388元/吨(+24)，5-9月差-70.5元/吨（+2）。
- 结论：焦煤库存压力仍较大，但下游焦企开始加大补库力度，价格止跌。
焦炭
- 供需：供需双增，供需缺口扩大。230家独立焦企生产率报72.6%(+1.01)，247家钢厂产能利用率报89.63%(+0.55)，铁水日均产量238.73万吨(+1.45)。
- 库存：上游库存继续向下游转移。230家焦企库存66.37万吨（-3.32），247家钢厂库存672.87万吨（+4.75），港口库存217.13万吨（+2.02）。
- 现货价格与价差：焦炭现货企稳，期货震荡。活跃合约报1594元/吨(-34.5)，基差-98.13元/吨(+34.5)，5-9月差-26元/吨(+10)。
- 结论：焦炭供需双增，供需缺口扩大，产业链库存不高且开始由上游向下游转移。
策略建议
- 关税影响：美国加征关税事件的扰动仍在延续，但相对而言，扰动对市场带来的冲击将逐步消退。美国海运煤占我国焦煤进口量的比例较低，影响有限。
- 流动性危机：短期流动性危机导致煤焦跟随下跌，但鉴于当下煤焦估值处于极低水平，下跌空间有限。
- 内需刺激：市场短期可能更愿意交易内需刺激的逻辑，中长期仍看内需变化。
- 操作建议：夜盘黑色板块有所回升，建议J09多单结合高抛低地吸，待风险释放后择机加仓。
风险提示
- 供给侧政策出台（上行风险）
- 关税导致流动性危机（下行风险）
