2025年3月行业信息跟踪月报：四问消费：当前消费的基本面走向及配置方向

一问：3月消费在涨什么？

政策预期主导，基本面决定消费板块内细分行业的相对表现。政策预期驱动消费指数上行，细分行业上，需求改善显著或供给约束增强的消费细分行业股价涨幅相对更高，而需求疲弱的消费行业股价依旧下跌。

二问：当前消费行业的基本面特征？

消费需求整体平稳向好，结构上1）服务&商品消费：服务强于商品，两者增速差自24年初以来持续收窄。2）乡村&城镇：乡村优于城镇，但两者增速差自24年9月以来呈现持续收敛趋势。3）价&量：①价格维度：消费价格整体边际走弱，结构上服务消费价格同比维持正增长，表现略优于商品消费。②销量维度：商品消费在政策加码的驱动下，销量累计同比增速改善明显，但绝对增速仍低于服务消费。

三问：地产销售强弱对消费量价走势的影响？

地产成交面积改善下社零回暖，房价对消费价格仍有制约。当前无论城镇还是乡村的社零表现皆与地产成交面积的走势呈现正相关，相较于乡村居民，城镇居民消费对房地产成交的变化更为敏感，具备更强的消费弹性。价格的角度，核心CPI的同比走势大致落后于住宅成交价格同比增速8个月左右，这一时滞揭示了房地产市场的财富效应向消费端的渐进传导。

四问：4月消费基本面判断及潜在配置方向？

4月消费基本面稳健，关注政策鼓励加码及需求改善的消费细分方向。整体：4月消费或整体维持平稳，价格同比仍有压力。商品消费：家电的“以旧换新”政策效用或在边际递减，4月销量增速边际降低。服务消费：4月适逢清明假期，且有望提前承接部分“五一”假期的出行需求，服务消费料将边际改善。关注：①与生育补贴相关的母婴用品、乳制品；②受益于养老保障得到完善的银发经济，如：医疗保健、养老设施、老年用品；③受益于休假制度优化的文旅、航空、酒店，有望在短期清明假期、“五一”假期催化下迎来需求的稳步回暖；④“以旧换新”政策延续下，需求有望改善的定制家居。