2023年一季度业绩点评：盈利端承压，下游景气延续看好公司未来发展

法拉电子（600563） 证盈利端承压，下游景气延续看好公司未来发展 券 研——2023年一季度业绩点评 究买入（维持）投资摘要 事件概述 报 告 行业:电子 4月27日，公司发布2023年第一季度业绩报告，2023年Q1实现营 日期: 2023年04月28日 业收入9.29亿元，同比+11%，环比-9%；归母净利2.31亿元，同比 +13%；扣非归母净利2.3亿元，同比+19%。业绩不及预期。 分析师:开文明 Tel:021-53686172 E-mail:kaiwenming@shzq.comSAC编号:S0870521090002 分析师:王琎 Tel:021-53686164 E-mail:wangjin@shzq.comSAC编号:S0870521120003 联系人:马雨池 Tel:021-53696139 E-mail:mayuchi@shzq.comSAC编号:S0870122010004 公基本数据 司最新收盘价（元）139.79 点 12mthA股价格区间（元）132.51- 222.00 评总股本（百万股）225.00 无限售A股/总股本100.00% 流通市值（亿元）314.53 最近一年股票与沪深300比较 法拉电子沪深300 % 04/2207/2209/2212/2202/2304/23 58% 49% 41% 32% 24% 15% 7 -1% -10% 相关报告： 《赛道景气度延续，持续看好公司发展》 ——2023年04月01日 《业绩保持高增长，持续高投入》 ——2022年10月30日 《盈利修复，下游持续景气》 ——2022年08月22日 分析与判断 23Q1盈利承压，期间费用率保持稳定低水平。 23Q1，公司毛利率37.65%，同比-0.16pct，环比-0.8pct；净利率 24.89%，同比+0.24pct，-6.3pct；扣非净利率24.74%，同比 +1.8pct，环比-2.4pct。从期间费用率来看，23Q1，公司销售/管理/财务费用率分别为1.3%/4.0%/-0.6%，同比-0.5pct/-0.5pct/-0.4pct，环比 +0.4pct/-0.1pct/-0.2pct。 下游景气周期持续，看好公司未来成长。 光伏、工控和新能源汽车为公司重要下游，下游市场持续增长，看好公司未来成长。1）光伏风电，根据国家能源局数据，23Q1国内光伏/风电新增装机量分别约为33.7GW/10.4GW，同比+155%/32%；逆变器出口约31.2亿美元，同比+137%；2）工控，随着通信技术、云计算以及工业自动化发展，以及轨交、电网部件国产化推进，相关市场稳步增长；3）新能源车，根据中汽协和marklines数据，23Q1国内、欧美新能源车销量分别约159、91万辆，同比分别约+26%、+30%。持续投入，保持优质赛道领先 电动车、光伏风电是长坡赛道。公司是薄膜电容龙头，积极布局电动车和光伏风电等优质赛道，公司持续高投入。同时，公司董事会审议通过26亿元在南海路新建薄膜电容器产线。未来公司有望凭借技术、规模和生产方面的领先优势，持续受益行业的高速发展。 投资建议 公司是薄膜电容龙头，下游需求强劲。我们预计2023~2025年公司营收分别约38、53、73亿元，同比+0.3%、+37.4%和+39%；归母净利润分别约10、14、19亿元，同比-0.5、+39%和+36%，对应的PE分别为31、23和17倍，维持“买入”评级。 风险提示 原材料价格波动、人民币汇率波动、疫情影响超预期 数据预测与估值 单位：百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 3836 3849 5290 7342 年增长率 36.5% 0.3% 37.4% 38.8% 归母净利润 1007 1002 1387 1883 年增长率 21.2% -0.5% 38.5% 35.8% 每股收益（元） 4.47 4.45 6.16 8.37 市盈率（X） 35.77 31.41 22.68 16.70 市净率（X） 8.82 6.66 5.61 4.60 资料来源：Wind，上海证券研究所（2023年04月27日收盘价） 公司财务报表数据预测汇总 资产负债表（单位：百万元）利润表（单位：百万元） 指标 2022A 2023E 2024E 2025E 指标 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 1368 1663 2116 2721 营业收入 3836 3849 5290 7342 应收票据及应收账款 1163 1158 1591 2209 营业成本 2367 2374 3240 4555 存货 729 808 1104 1553 营业税金及附加 28 27 37 51 其他流动资产 931 1361 1696 2159 销售费用 53 62 79 95 流动资产合计 4192 4990 6507 8641 管理费用 165 162 212 279 长期股权投资 0 0 0 0 研发费用 133 150 206 286 投资性房地产 14 14 14 14 财务费用 -51 -12 -15 -20 固定资产 1111 1023 916 792 资产减值损失 -7 -5 -6 -7 在建工程 100 73 55 42 投资收益 -9 38 53 73 无形资产 65 77 89 101 公允价值变动损益 21 40 40 40 其他非流动资产 189 191 193 195 营业利润 1155 1178 1631 2215 非流动资产合计 1478 1379 1267 1144 营业外收支净额 -1 0 0 0 资产总计 5670 6369 7773 9785 利润总额 1154 1178 1631 2215 短期借款 37 37 37 37 所得税 134 160 222 301 应付票据及应付账款 1133 1041 1420 1997 净利润 1020 1018 1410 1914 合同负债 9 11 16 22 少数股东损益 14 16 23 31 其他流动负债 180 312 423 588 归属母公司股东净利润 1007 1002 1387 1883 流动负债合计 1360 1401 1896 2643 主要指标 长期借款 0 0 0 0 指标 2022A 2023E 2024E 2025E 应付债券 0 0 0 0 盈利能力指标 其他非流动负债 169 169 169 169 毛利率 38.3% 38.3% 38.7% 38.0% 非流动负债合计 169 169 169 169 净利率 26.2% 26.0% 26.2% 25.7% 负债合计 1529 1569 2064 2812 净资产收益率 24.7% 21.2% 24.7% 27.5% 股本 225 225 225 225 资产回报率 17.8% 15.7% 17.8% 19.2% 资本公积 262 262 262 262 投资回报率 23.1% 19.2% 22.8% 25.6% 留存收益 3594 4236 5123 6356 成长能力指标 归属母公司股东权益 4080 4722 5609 6842 营业收入增长率 36.5% 0.3% 37.4% 38.8% 少数股东权益 62 78 100 131 EBIT增长率 25.5% -1.6% 41.0% 36.9% 股东权益合计 4142 4800 5709 6973 归母净利润增长率 21.2% -0.5% 38.5% 35.8% 负债和股东权益合计 5670 6369 7773 9785 每股指标（元） 现金流量表（单位：百万元） 每股收益 4.47 4.45 6.16 8.37 指标 2022A 2023E 2024E 2025E 每股净资产 18.13 20.99 24.93 30.41 经营活动现金流量 1041 769 1053 1338 每股经营现金流 4.63 3.42 4.68 5.95 净利润 1020 1018 1410 1914 每股股利 折旧摊销 140 252 264 275 营运能力指标 营运资金变动 -178 -430 -537 -749 总资产周转率 0.68 0.60 0.68 0.75 其他 59 -70 -83 -101 应收账款周转率 3.30 3.32 3.32 3.32 投资活动现金流量 -920 -114 -99 -83 存货周转率 3.24 2.94 2.94 2.93 资本支出 -582 -120 -120 -120 偿债能力指标 投资变动 -347 -70 -70 -74 资产负债率 27.0% 24.6% 26.6% 28.7% 其他 8 76 91 111 流动比率 3.08 3.56 3.43 3.27 筹资活动现金流量 -382 -361 -501 -651 速动比率 2.54 2.98 2.85 2.68 债权融资 -3 0 0 0 估值指标 股权融资 0 0 0 0 P/E 35.77 31.41 22.68 16.70 其他 -379 -361 -501 -651 P/B 8.82 6.66 5.61 4.60 现金净流量 -258 295 453 605 EV/EBITDA 28.13 22.48 16.51 12.25 资料来源：Wind，上海证券研究所 请务必阅读尾页重要声明2 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级体系与评级定义 股票投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准指数表现的看法。 买入股价表现将强于基准指数20%以上增持股价表现将强于基准指数5-20%中性股价表现将介于基准指数±5%之间减持股价表现将弱于基准指数5%以上 无评级由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事 件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级 行业投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及（或）估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准指数表现的看法。 增持行业基本面看好，相对表现优于同期基准指数中性行业基本面稳定，相对表现与同期基准指数持平减持行业基本面看淡，相对表现弱于同期基准指数 相关证券市场基准指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；港股市场以恒生指数为基准；美股市场以标普500 或纳斯达克综合指数为基准。投资评级说明： 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。 免责声明 。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告版权归本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经书面授权，任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布、复制、引用或转载。如经过本公司同意引用、刊发的，须注明出处为上海证券有限责任公司研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 在法律许可的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券或期权并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供多种金融服务。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完