深度研究报告：高精度时空信息产业领军者，全球布局加速

华测导航是国内高精度时空信息产业领军企业，以高精度定位技术为核心，打造高精度定位芯片技术平台和全球星地一体增强网络服务平台，下游涵盖导航定位授时、地理空间信息、自动驾驶等领域。公司近年业绩稳健增长，2019-2023年营收CAGR为23.66%，归母净利润CAGR为34.15%。海外业务快速发展，2021-2023年海外收入占比从16.57%增至26.85%，且毛利率较国内业务更高。

全球GNSS市场规模广阔，预计2023-2033年全球GNSS市场销售收入将从2600亿欧元增至5800亿欧元。高精定位服务日益泛在化，机器人、自动驾驶、海上导航等新兴需求驱动高精度卫星导航市场扩容。国内高精度卫星导航产业繁荣发展，2023年我国高精卫导行业规模达214.5亿元，2019-2023年该市场收入复合增速或达29.4%。

公司立足四大业务板块，积极开拓高精度定位新兴市场：建筑与基建、地理空间信息、资源与公共事业、机器人与自动驾驶。公司不断完善全球服务体系，对标国际一流企业，积极拓展海外市场，2025年2月公司的国际代理商大会全球82个国家和地区的超400位国际代理商参会，规模创历届之最。

预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.7/7.4/10.1亿元，对应增速为27.8%/29.6%/35.4%，对应PE为39/30/22倍。参考可比公司估值，给予公司2025年40倍PE，对应目标价为54.16元，首次覆盖给予“强推”评级。

风险提示：行业政策发生变化、市场竞争加剧、研发不及预期等。