海内外共振，净利润和现金流创历史新高

宇通客车2024年营收372亿元，同比增长37.6%，归母净利润41.2亿元，同比增长126.5%，创历史新高。单季度来看，24Q4营收131.4亿元，同比增长62.4%，环比增长69.8%，归母净利润16.8亿元，同比增长119.7%，环比增长122.2%。主要得益于海内外销量共振、竞争力溢价兑现和费用管控持续。单车营收84.4万元，同比增长7%，环比增长18%；单车利润10.8万元，同比增长44%，环比增长54%。公司全年分红33亿元，持续加强股东回报；24Q4经营性现金流量净额27亿元，全年72亿元，创历史新高。

“一带一路”背景下，宇通海外市场进展顺利，产品远销全球主要客车需求国家与地区，累计出口各类客车超过10万辆，新能源客车超过6,000辆。公司海外销售和服务网络已覆盖全球六大区域，并在多个国家通过KD组装方式进行本土化合作。展望后续，海外市场有望迎来增长，主要受全球经济发展、公共交通需求改善和新能源客车推广等因素驱动。国内市场方面，公交以旧换新政策逐步催化，旅游市场需求持续，宇通优选市场有望迎来量利共振。

技术方面，公司紧跟低碳化、电动化、智能网联化等发展趋势，打造产品竞争力领先技术护城河，积极与产业链深度合作。投资建议：兼具成长（出海）和红利（高股息）的全球大中客龙头，维持“优于大市”评级。上调盈利预测，预计25-27年净利润46.6/53.4/60.1亿元，EPS为2.10/2.41/2.72元。