2024中报点评：净利润和产量创历史同期新高，现金流持续健康，高成长性值得期待

中国海油（600938.SH）/中国海洋石油（0883.HK）：净利润和产量创历史同期新高，现金流持续健康，高成长性值得期待 ——2024中报点评 事件1：2024年8月28日，公司发布2024年半年报。2024H1公司实现营业总收入2268亿元，同比+18%，实现归母净利润797亿元，同比+25%。 2024Q2单季，公司实现营业总收入1153亿元，同比+22%，环比+3.44%；实现归母净利润400亿元，同比+26%，环比+0.74%。 事件2：公司发布2024年中期股息分配方案的公告，拟向全体股东派发中期 股息每股0.74港元（含税）。 在油价中枢维持中高位背景下，24H1归母净利润实现强劲增长，创历史同期新高。2024H1，受中东地区地缘政治局势紧张、供给端减产，OPEC+对原油供给端的话语权增强，同时，随着国内经济的缓慢修复，对原油的需求逐步提 升，Brent原油现货价格整体上涨，在中枢高位，均价是83.47美元/桶。2024年上半年，公司实现归母净利润797.31亿元，同比增长25.05%，公司始终聚焦油气主业，持续增储上产，提质降本增效，油气销量上升和国际油价上涨的综合影响，自2024Q1归母净利润创上市以来历史新高后，2024Q2再次突破历史同期最好水平。 2024年9月20日 公司报告 中国海油 强烈推荐/维持 公司简介： 中国海洋石油有限公司是一家成立于1999 年8月20日，主要从事油气勘探、生产及贸易业务的香港投资控股公司。其业务包括常规油气业务、页岩油气业务、油砂业务及其他非常规油气业务。勘探及生产分部从事原油、天然气等产品勘探、开发及生产业务。贸易分部从事原油、天然气等贸易业务。公司主要在中国、加拿大、英国、尼日利亚、印度尼西亚及巴西等市场开展业务。 资料来源：公司公告、同花顺 未来3-6个月重大事项提示： 无 发债及交叉持股介绍： 无 行业基本资料占比% 现金流实现大幅增长，保持持续健康。公司上半年由于国际油价上升带来的油 股票家数 65 1.41% 气销售现金流入增加，经营性现金流净额同比增加19%至1185亿元；再叠加 行业市值(亿元) 41290.49 4.79% 购买定期存款导致现金流出增加等综合影响，投资活动现金流量净流出额788 流通市值(亿元) 35772.24 5.2% 亿元，同比增加56.8%；同时由于本期偿还债券同比增加，融资活动产生的现 行业平均市盈率 11.3 / 金流量净流出额为人民币303亿元，同比增加39.1%。受以上综合影响，公司半年度现金及现金等价物净增加95.2亿至1429.6亿元，现金流持续健康。公 司坚持审慎的财务政策，截至24年6月底的资产负债率为33.0%，同比下降3.2pct。 油气产量保持高速增长，2024H1油气净产量再创历史同期新高。2024年上 半年，公司实现油气销售收入人民币1,851.12亿元，同比上升22.0%；油气净产量达362.6百万桶油当量，同比上升9.3%。从区域看：中国油气净产量为247.6百万桶油当量，同比上升7.1%，主要得益于垦利6-1和渤中19-6等油气田产量贡献。海外油气净产量114.9百万桶油当量，同比上升14.2%，主要由于圭亚那Payara项目投产带来产量增长。从品类看：公司石油液体和天然气产量占比分别为78.2%和21.8%。石油液体产量同比增长8.8%，主要得益于渤中19-6及圭亚那Payara项目投产；天然气产量同比上升10.8%，主要原因是番禺34-1及陆上天然气产量贡献。 公司增加资本开支，持续推进“增储上产”，高成长性值得期待。上半年积极响应“增储上产”资本支出631亿元，同比增加11.7%。中国海域获6个新发现，分别为秦皇岛29-6、龙口7-1、惠州19-6、陆丰15-9、陵水36-1和涠洲 6-7。在海外，圭亚那Stabroek区块加快推进中深层勘探，再获1个亿吨级新 行业指数走势图 石油石化 沪深300 15.4% 5.9% -3.7% -13.2% -22.7% -32.3% 4/37/310/21/14/1 资料来源：iFinD、东兴证券研究所 分析师：莫文娟 010-66555574mowj@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480524070001 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 P2东兴证券公司报告 中国海油（600938.SH）：净利润和产量创历史同期新高，现金流持续健康，高成长性值得期待 发现Bluefin。成功签署莫桑比克5个区块石油勘探与生产特许合同，进一步拓展了海外勘探潜力。展望2024年，全球经济有望保持弱增长，中国经济长期向好的基本趋势不变，公司将坚持油气增储上产，有多个新项目顺利投产，主要包括中国的渤中19-2油田开发项目、深海一号二期项目、惠州26-6油田开发项目以及海外的巴西Mero3项目等，高成长性值得期待。 公司持续维持高股息，股东投资回报率高。董事会已决定派发2024年中期股息每股0.74港元（含税），年化股息率超过4%。2023年中国海油、中国海洋 石油分红率分别为43.50%、43.50%。假设2024年-2026年分红率分别维持不变，若按照该股利分配率乘以2024-2026年盈利计算未来3年股息率，则中国海油、中国海洋石油2024-2026年预计平均股息率分别为4.34%和6.50%，未来随着盈利的逐步扩大，股息率仍将继续提升，且股息率在高股息板块中亦处于较高位置。 公司盈利预测及投资评级：我们看好油价中枢稳健下的未来公司储产空间高，成本管控能力强，具有业绩稳定性，由于产量超预期，上调我们预测，公司2024-2026年营业收入为4349.88/4612.20/4876.00亿元，归母净利润分别为 1459.4/1550.39/1679.29亿元（2024-2026原预测值为1312.10/1478.85/1554.54 亿元），对应EPS分别为3.07/3.26/3.53元。当前股价对应2024-2026年PE 值分别为8.53/8.03/7.41倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示：（1）国际政治经济因素变动风险；（2）原油及天然气价格波动产生的风险；（3）汇率波动及外汇管制的风险；（4）油气价格前瞻性判断与实际出现偏离的风险。 财务指标预测 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 422,230 416,609 434,988 461,220 487,600 增长率（%） 71.6% -1.3% 4.4% 6.0% 5.7% 归母净利润（百万元） 141,700 123,843 145,940 155,039 167,929 增长率（%） 101.5% -12.6% 17.8% 6.2% 8.3% 净资产收益率（%） 23.7% 18.6% 18.0% 16.1% 14.9% 每股收益（元） 2.98 2.60 3.07 3.26 3.53 PE 8.79 10.05 8.53 8.03 7.41 PB 2.08 1.87 1.54 1.29 1.10 资料来源：iFinD、东兴证券研究所 P3 东兴证券公司报告 中国海油（600938.SH）：净利润和产量创历史同期新高，现金流持续健康，高成长性值得期待 其他非流动负债 114,112 125,575 125,575 125,575 125,575 主要财务比率 负债合计 330,648 337,722 299,559 296,962 283,981 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 附表：公司盈利预测表 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2023E 2026E 流动资产合计 264,679 250,275 351,436 496,482 642,223 营业收入 422,230 416,609 434,988 461,220 487,600 货币资金 121,387 150,562 242,444 383,653 525,576 营业成本 198,223 208,794 198,417 208,694 217,935 应收账款 37,992 37,052 41,878 44,403 46,943 营业税金及附加 18,778 24,331 21,499 22,795 24,099 其他应收款 6,057 4,942 5,256 7,095 7,523 营业费用 3,355 3,501 3,655 3,876 4,098 预付账款 3,115 3,218 3,879 4,113 4,348 管理费用 6,356 7,012 4,350 8,071 8,289 存货 6,239 6,451 7,227 7,602 7,938 财务费用 3,029 846 3,264 1,916 571 其他流动资产 91,004 47,736 48,913 49,189 49,466 研发费用 1,527 1,605 1,970 2,089 2,209 非流动资产合计 664,352 755,323 759,359 764,015 770,253 资产减值损失 -666 -3,597 -5,950 -6,308 -6,669 长期股权投资 48,927 51,252 53,302 56,302 60,802 公允价值变动收益 -705 300 0 0 0 固定资产 6,652 7,010 8,667 10,655 11,975 投资净收益 4,674 4,715 4,039 4,039 4,039 无形资产 3,798 3,692 3,993 4,528 4,713 加：其他收益 660 953 726 726 726 其他非流动资产 603,023 690,963 692,063 691,463 691,963 营业利润 194,925 172,891 200,649 212,236 228,495 资产总计 929,031 1,005,598 1,110,795 1,260,49 1,412,476 营业外收入 161 510 742 1,692 3,192 流动负债合计 113,391 123,939 103,147 118,033 122,581 营业外支出 316 427 311 311 311 短期借款 4,303 4,365 0 0 0 利润总额 194,770 172,974 201,080 213,618 231,377 应付账款 59,789 61,382 53,274 62,894 65,679 所得税 53,093 48,884 55,060 58,493 63,356 其他流动负债 49,299 58,192 49,873 55,139 56,901 净利润 141,677 124,090 146,020 155,124 168,021 非流动负债合计 217,257 213,783 196,413 178,929 161,401 少数股东损益 -23 247 80 85 92 长期借款与应付 103,145 88,208 70,838 53,354 35,826 归属母公司净利润 141,700 123,843 145,940 155,039 167,929 少数股东权益 1,201 1,290 1,370 1,455 1,547 成长能力 实收资本(或股 75,180 75,180 75,180 75,180 75,180 营业收入增长 71.6% -1.3% 4.4% 6.0% 5.7% 资本公积 2,854 2,861 2,861 2,861 2,861 营业利润增长 103.5% -11.3% 16.1% 5.8% 7.7% 未分配利润 519,148 588,545 731,82