贸易战2.0系列一：美国“对等关税”的宏观分析

核心观点：

• 全球化进入至暗时期，美国全球征税确认全球经济下行。美国通过主动“违约”贸易规则实现战略收缩，而非扩张。全球经济存量特征叠加国际经济规则失序，加重加速下行风险。
• 全球化走向区域化、本土化，经贸规则重塑是长期过程。未来经济活动更多基于“经济安全”，而非“比较优势”，经济形态从斯密式分工走向多样性。具备完整产业链的“大国”更具优势。

关键数据：

• 美国：宏观净储蓄自2019年四季度见顶，2023年三季度转为负增长。
• 全球：技术进步无法完全弥补全球分工效率回撤压力。
• 美国：除消费品和食品外，进口转为负增长。
• 新兴经济体：面临更显著的金融压力。
• 央行间货币互换规模维持低位。
• 美国经常项逆差收缩，美元指数上升。

研究结论：

• 短期：从流动性冲击到定价需求的收缩。全球主要大类资产出现下行压力，显示流动性冲击特征。关注宏观政策对冲节奏，短期流动性压力后，美元流动性收缩或将形成真实需求的二次冲击。
• 长期：从流动性的黄金坑到需求的再扩张。短期需求收缩后，中美竞争驱动全球经济再扩张从“自由主义”转向“国家主义”，宏观资产负债表扩张从“私人部门”切换至“主权部门”。

风险：

• 经济数据短期波动风险。
• 金融市场波动风险。