行业轮动周报：上证受政策影响但未跌破重要点位，ETF大幅流入科创芯片等TMT方向

核心观点与关键数据

市场表现与行业轮动
本周上证指数受特朗普关税政策影响低开但未创出新低，春季行情仍有延长浪机会。行业下跌居多，电力、医药轮番表现，TMT表现居中，出口链表现较差。中信一级行业涨跌幅居前的是电力及公用事业（2.53%）、农林牧渔（1.56%）、医药（1.15%）、银行（0.89%）和交通运输（0.76%）；居后的是汽车（-3.54%）、电力设备及新能源（-3.14%）、家电（-3.13%）、有色金属（-2.97%）和机械（-2.82%）。

融资余额与ETF资金流向
融资余额整体净流出，继续防守。中信一级行业中融资余额上升最多的是汽车（4.22亿元）、医药（2.39亿元）、农林牧渔（0.48亿元）、轻工制造（-0.32亿元）和综合金融（-0.36亿元）。ETF资金大幅净流入科创芯片ETF（6.21亿元）、军工龙头ETF（5.63亿元）、军工ETF（5.5亿元）、券商ETF（4.49亿元）和黄金股ETF（3.75亿元）。按行业分类，净流入前五的是TMT（29.35亿元）、国防军工（13.54亿元）、金融地产（8.23亿元）、上游及材料（4.21亿元）和红利（0.96亿元）。

行业轮动模型分析

• 扩散指数模型：截至2025年4月3日，扩散指数排名前六的行业是银行、非银行金融、综合金融、计算机、通信和电子。周度环比提升排名靠前的行业是煤炭、综合金融、消费者服务、计算机、电力及公用事业和商贸零售。模型自2021年起超额收益表现良好，但2025年2月以来因市场聚焦主题炒作，超额收益有所回调，4月以来超额收益-3.33%。
• GRU因子模型：截至2025年4月3日，GRU行业因子排名前六的行业是煤炭、商贸零售、综合、钢铁、建筑和银行。周度环比提升排名靠前的行业是商贸零售、综合、农林牧渔。模型自2021年起超额收益表现良好，但2025年2月以来因市场聚焦主题炒作，超额收益有所回调，4月以来超额收益-3.84%。

研究结论

• 上证指数虽受外部政策影响但未跌破重要点位，春季行情仍有延长浪机会。
• 行业轮动模型建议配置银行、非银行金融、综合金融、计算机、通信、电子等行业。
• 扩散指数和GRU因子模型均显示煤炭、商贸零售、综合等行业表现较好，但模型在主题炒作行情下超额收益有所回调。
• 风险提示包括扩散指数和GRU模型失效风险，以及政策环境超预期变动风险。