行业轮动周报：反弹看科创芯片泛科技，回调看红利，ETF资金持续把握节奏

证券研究报告：金融工程报告 2024年12月21日 研究所 分析师:肖承志 SAC登记编号:S1340524090001 Email:xiaochengzhi@cnpsec.com 金工周报 反弹看科创芯片泛科技，回调看红利，ETF资金持续把握节奏——行业轮动周报20241222 研究助理:李子凯 SAC登记编号:S1340124100014 近期研究报告 Email:lizikai@cnpsec.com 《ETF净流入中游制造、TMT，红利分歧较大——行业轮动周报20241215》 -2024.12.16 《GRU模型增配周期风格，重视主线熄火下红利的补涨机会——行业轮动周报20241208》-2024.12.10 《年度收官在即，诺安多策略领跑微盘基金——微盘股指数周报20241208》-2024.12.09 《GRU行业轮动超额收益持续恢复，市场预计继续震荡——行业轮动周报20241201》-2024.12.02 《扩散指数重回高点，风格切换仍未到来——微盘股指数周报20241201》 -2024.12.02 《各资金流入金融方向，市场仍需时间消化涨幅——行业轮动周报20241124》-2024.11.25 《下周一或迎来买点——微盘股指数周报20241124》-2024.11.25 《中证A500指数介绍以及因子适用性分析》-2024.11.22 《市场风格切换，行业轮动策略超额收益修复——行业轮动周报20241117》-2024.11.18 《扩散指数高位回调——微盘股指数周报20241117》-2024.11.18 《金融搭台，科技消费轮动，ETF资金持续高低切》-2024.11.11 《微盘股还能配置吗？兼谈三季报小微盘拥挤度》-2024.11.07 《月历效应叠加有利市场环境，11月超配小盘股》-2024.11.06 投资要点 本周市场“W形”运行，上半周红利表现较优，下半周赚钱效应恢复，以通信、芯片等泛科技表现为主。自9月24日以来，每次反弹均由芯片主线带领，主线熄火时红利则有一定表现。融资余额本周继续大幅流入TMT方向，对钢铁、医药方向也有一定流入。ETF净流入红利方向，净流出科创芯片方向，与涨幅继续反向而行。本周扩散指数模型超额收益有所恢复，GRU行业轮动调入银行，调出石油石化。 中信一级行业周度表现 本周中信一级行业涨跌幅居前的有通信(3.58%)、电子(3.39%)、银行(0.87%)、计算机(0.5%)和家电(-0.74%)；涨跌幅居后的有房地产(-5.01%)、综合(-4.93%)、建材(-4.7%)、商贸零售(-4.69%)和轻工制造(-4.58%)。 中信一级行业融资余额变动 中信一级行业中融资余额上升最多的五个行业分别是电子(53.5)、通信(14.75)、计算机(8.69)、钢铁(4.62)和医药(4.08)。（单位：亿元） 行业/主题ETF资金流向 本周行业/主题ETF当中，净流入前五的ETF分别是红利低波ETF(15.33)、红利ETF(9.61)、中证红利ETF(8.58)、红利低波50ETF(7.54)和红利ETF易方达(5.87)。将行业/主题ETF按行业分类，本周净流入前五的行业分别为红利(50.96)、金融地产(15.5)、医药生科(6.05)、中游制造(3.5)和上游及材料(3.49)。（单位：亿元） 周度扩散指数模型 根据行业扩散指数观察，截至2024年12月20日，扩散指数排名前六的中信一级行业分别是银行(1.0)、非银行金融(0.994)、家电(0.99)、通信(0.977)、交通运输(0.965)、传媒(0.958)。从周度环比变化来看，行业扩散指数变化排名前六的中信一级行业分别是建材(0.127)、消费者服务(0.113)、钢铁(0.11)、基础化工(0.096)、机械(0.094)、医药(0.089)。 周度GRU因子模型 根据GRU行业因子观察，截至2024年12月20日，GRU行业因子排名前六的中信一级行业分别是银行(4.37)、综合金融(3.43)、电力及公用事业(0.57)、建筑(0.22)、国防军工(-0.09)和交通运输(-0.83)。从周度环比变化来看，GRU行业因子提升较大的中信一级行业分别是房地产、综合金融、银行。 风险提示： 扩散指数模型失效风险；GRU模型失效风险；政策变化风险。 目录 1观点综述4 2行业指数本周表现5 2.1行业指数周度表现情况5 2.2行业指数年度表现情况6 2.3融资余额净流入行业统计6 2.4行业/主题ETF资金流向7 3扩散指数行业轮动：2024年以来超额收益-7.85%9 3.1行业扩散指数周度跟踪：建材、消费者服务、钢铁行业环比提升排名靠前10 3.2行业扩散指数月度轮动11 4GRU因子行业轮动：2024年以来超额收益13.26%12 4.1GRU因子周度跟踪：房地产、综合金融、银行行业环比提升排名靠前12 4.2GRU因子行业轮动净值13 5风险提示14 5.1扩散指数模型失效风险14 5.2政策环境超预期变动风险14 5.3政策变化风险14 图表目录 图表1：中信一级行业指数周度涨跌幅5 图表2：中信一级行业指数年度涨跌幅6 图表3：中信一级行业融资余额周度变化统计7 图表4：本周行业/主题ETF净流入前十8 图表5：本周行业/主题ETF净流出前十8 图表6：ETF行业净流入情况9 图表7：中信一级行业扩散指数周度跟踪10 图表8：中信一级行业扩散指数月度轮动11 图表9：GRU因子周度RankIC12 图表10：中信一级行业GRU行业因子周度跟踪13 图表11：中信一级行业GRU因子行业周度轮动14 1观点综述 本周中信一级行业涨跌幅居前的有通信(3.58%)、电子(3.39%)、银行(0.87%)、计算机(0.5%)和家电(-0.74%)；涨跌幅居后的有房地产(-5.01%)、综合(-4.93%)、建材(-4.7%)、商贸零售(-4.69%)和轻工制造(-4.58%)。 中信一级行业中融资余额上升最多的五个行业分别是电子(53.5)、通信(14.75)、计算机(8.69)、钢铁(4.62)和医药(4.08)。（单位：亿元） 本周行业/主题ETF当中，净流入前五的ETF分别是红利低波ETF(15.33)、红利ETF(9.61)、中证红利ETF(8.58)、红利低波50ETF(7.54)和红利ETF易方达(5.87)。将行业/主题ETF按行业分类，本周净流入前五的行业分别为红利(50.96)、金融地产(15.5)、医药生科(6.05)、中游制造(3.5)和上游及材料(3.49)。 （单位：亿元） 根据行业扩散指数观察，截至2024年12月20日，扩散指数排名前六的中信一级行业分别是银行(1.0)、非银行金融(0.994)、家电(0.99)、通信(0.977)、交通运输(0.965)、传媒(0.958)。从周度环比变化来看，行业扩散指数变化排名前六的中信一级行业分别是建材(0.127)、消费者服务(0.113)、钢铁(0.11)、基础化工(0.096)、机械(0.094)、医药(0.089)。 根据GRU行业因子观察，截至2024年12月20日，GRU行业因子排名前六的中信一级行业分别是银行(4.37)、综合金融(3.43)、电力及公用事业(0.57)、建筑(0.22)、国防军工(-0.09)和交通运输(-0.83)。从周度环比变化来看，GRU行业因子提升较大的中信一级行业分别是房地产、综合金融、银行。 2行业指数本周表现 2.1行业指数周度表现情况 本周中信一级行业涨跌幅居前的有通信(3.58%)、电子(3.39%)、银行(0.87%)、计算机(0.5%)和家电(-0.74%)；涨跌幅居后的有房地产(-5.01%)、综合(-4.93%)、建材(-4.7%)、商贸零售(-4.69%)和轻工制造(-4.58%)。 图表1：中信一级行业指数周度涨跌幅 周涨跌幅(%) 5 4 3 2 1 0 -1 -2 -3 -4 -5 -6通电 信子 银计家 行算电机 电汽国 力车防 及军 公工 用事业 石食非电油品银力石饮行设化料金备 融及新能 建医交 筑药通运输 基机钢有综煤纺础械铁色合炭织化金金服 工属融装 农消传 林费媒 牧者 渔服务 轻商建综房工贸材合地制零产 造售 资料来源：Wind，中邮证券研究所 2.2行业指数年度表现情况 今年中信一级行业涨跌幅居前的有银行(37.32%)、非银行金融(36.2%)、通信(32.24%)、家电(31.65%)和综合金融(29.87%)；涨跌幅居后的有综合(-10.82%)、医药(-9.19%)、农林牧渔(-7.12%)、食品饮料(-4.27%)和建材(-0.63%)。 图表2：中信一级行业指数年度涨跌幅 年涨跌幅(%) 40 30 20 10 0 -10 -20银 行 非通家 银信电行 金融 综电计 合子算 金机 融 汽交商 车通贸 运零 输售 传电建国有媒力筑防色及军金 公工属用 事业 石煤电 油炭力 石设 化备 及新能源 机钢纺轻房械铁织工地 服制产 装造 基消建 础费材 化者 工服务 食农医综品林药合饮牧 料渔 资料来源：Wind，中邮证券研究所 2.3融资余额净流入行业统计 截至2024年12月20日，中信一级行业中融资余额上升最多的五个行业分别是电子(53.5)、通信(14.75)、计算机(8.69)、钢铁(4.62)和医药(4.08)；融资余额下降最多的五个行业分别是机械(-16.01)、传媒(-10.49)、食品饮料(-9.97)、商贸零售(-8.44)和非银行金融(-8.35)。(注：深市数据截至2024年12 月19日，数据均与2024年12月13日的结果做差，单位均为亿元) 图表3：中信一级行业融资余额周度变化统计 资料来源：Wind，中邮证券研究所 2.4行业/主题ETF资金流向 总体来看，本周行业/主题ETF当中，净流入前五的ETF分别是红利低波ETF(15.33)、红利ETF(9.61)、中证红利ETF(8.58)、红利低波50ETF(7.54)和 红利ETF易方达(5.87)。（注：上述数据单位均为亿元） 图表4：本周行业/主题ETF净流入前十 上周末规模 本周末规模 净流入(亿 证券代码 证券简称 周涨跌幅 (亿元) (亿元) 元) 512890.SH 红利低波ETF -0.25% 107.50 122.55 15.33 510880.SH 红利ETF -0.43% 211.57 220.26 9.61 515080.SH 中证红利ETF -0.77% 55.31 63.47 8.58 515450.SH 红利低波50ETF 0.24% 35.01 42.63 7.54 515180.SH 红利ETF易方达 -0.96% 74.70 79.85 5.87 512880.SH 证券ETF -1.41% 286.86 287.41 4.60 512000.SH 券商ETF -1.41% 234.38 235.24 4.18 562500.SH 机器人ETF -1.08% 31.14 33.70 2.90 515100.SH 红利低波100ETF -0.63% 57.98 60.08 2.47 512170.SH 医疗ETF -2.62% 257.86 253.41 2.31 资料来源：Wind，中邮证券研究所 本周行业/主题ETF当中，净流出前五的ETF分别是科创芯片ETF(-36.47)、半导体ETF(-27.61)、酒ETF(-10.15)、芯片ETF(-8.84)和芯片ETF(-5.23)。 （注：上述数据单位均为亿元） 图表5：本周行业/主题ETF净流出前十 上周末规模 本周末规模 净流入(亿 证券代码 证券简称 周涨跌幅 (亿元) (亿元) 元) 588200.SH 科创芯片ETF 5.24% 277.19 255.