乐普生物-B：营收强势增长，MRG003上市在即

乐普生物-B在2024年实现营收3.68亿元，同比增长63%，其中PD-1销售收入3.00亿元，同比增长300%。公司ADC药物平台进展显著，MRG003（EGFR ADC）鼻咽癌适应症NDA已获CDE受理并纳入优先审评，有望2025年底或2026年初获批，成为国内首款EGFR ADC。MRG003同步在美国开展临床试验，获FDA授予BTD。此外，TF靶向ADC MRG004A在胰腺癌扩组探索中表现优异，GPC3 ADC MRG006A肝癌适应症I期临床入组中，创新型ADC MRG007即将发布临床前数据。公司ADC平台价值已获验证，CLDN18.2 ADC产品CMG901以11.88亿美元授权给阿斯利康，临床前ADC管线MRG007以超12亿美元授权给ArriVent BioPharma。公司产品管线覆盖免疫治疗、ADC靶向治疗和溶瘤病毒药物，具备联合用药潜力。预计2025-2027年营业收入分别为8.98/10.76/18.10亿元，维持“买入”评级。风险提示包括候选药物研发不及预期、技术落后、第三方合作及核心人才流失等。