研报总结
月度评估及策略推荐
- 供应端：2025年2月国内电解铝产量334.7万吨，同比增长0.4%，环比下滑9.5%。铝水比例环比上涨1.7个百分点至71.0%。国内电解铝运行产能约为4364万吨，开工率95.3%。3月份产能持平在4384万吨/年。
- 库存：4月3日铝锭去库3.2万吨至77.4万吨，铝棒去库1.1万吨至25.05万吨。
- 进出口：前2月铝材出口85.9万吨，同比下降11%；原铝进口36.17万吨，下降23.2%。白宫表示进口钢铝将不受对等关税影响。
- 需求端：3月家电排产数据总产量3681万台，同比增长16.6%。特朗普关税政策预计对后续家电出口有所影响。
- 小结：铝价高位震荡，国内结构持续走强。供应端产能利用率高位，进口维持高位。需求端消费旺季来临，以旧换新政策延续，但家电出口受关税影响。海外LME库存去化持续，LME升贴水回落；国内库存持续去化。铝价预计维持高位震荡，近月结构持续走强。策略上单边价格维持震荡观点，价差维持正套买近抛远观点。国内主力合约参考运行区间20200元-21000元，海外参考运行区间2300美元-2800美元。
期现市场
- 铝土矿价格国内回落，海外下跌，后续价格预计持续承压。
- 氧化铝价格持续下跌。
- 铝现货升贴水维持正常区间。
- 华东-中原、华东-华南升贴水价差重回常规区间。
- LME铝升贴水回落。
利润库存
- 电解铝冶炼利润维持高位。
- 铝锭库存季节性去库，关注后续库存走势。
- LME库存维持去库趋势。
成本端
- 预焙阳极价格上涨，动力煤价格维持下跌，整体波动有限。
供给端
- 氧化铝2月产量环比减少8.5%，同比增加10.4%。开工率86.1%。
- 国内电解铝运行产能小幅增长，3月底年化运行产能持平在4384万吨/年。
- 铝棒库存去化，关注进入旺季后库存变化情况。
- 铝水转化比例维持高位，铝锭库存去化速度或超预期。
- 铝棒加工费小幅上涨，铝棒铝锭整体库存转为去化状态。
需求端
- 铝型材开工率较低，主因建筑型材开工率低影响，板带箔开工率维持相对高位。
- 2月原铝合金、铝杆线开工率受春节影响下降，但整体仍维持高位。
- 原再价差重回高位。
- 主要产品累计同比增长，房地产累计同比增长。
进出口
- 前2月铝材出口85.9万吨，同比下降11%。
- 前2月原铝进口36.17万吨，下降23.2%。
- 1月进口废铝15.874万吨，2月进口16.45万吨。
- 2月进口铝土矿1441万吨，同比增加28.3%，环比下降11.1%。1-2月累计进口3062万吨，同比增长25.6%。
- 1月出口氧化铝20万吨，同比增长42.9%。2月出口21万吨，同比增长48.9%。1-2月累计出口41万吨，同比增长45.9%。
