周度评估及策略推荐
- 供应端：2025年2月国内电解铝产量334.7万吨，同比增长0.4%，环比下滑9.5%。铝水比例环比上涨1.7个百分点，同比上涨6.7个百分点至71.0%。国内电解铝运行产能约为4364万吨，行业开工率环比上涨0.07个百分点，同比增长2.26个百分点至95.3%。3月底国内电解铝年化运行产能持平在4384万吨/年。
- 库存：2025年3月27日铝锭去库2万吨至81.3万吨，铝棒去库1.25万吨至27.65万吨。
- 进出口：2025年前2月国内未锻轧铝及铝材出口85.9万吨，同比累计下降11%。2025年1-2月，中国原铝进口量总计36.17万吨，减少23.20%。
- 需求端：产业在线数据显示，2025年4月三大白色家电（空调、冰箱、洗衣机）总排产量达到3681万台，同比增长16.6%。乘联会数据显示，3月1-23日全国乘用车市场零售115.4万辆，同比增长18%。
- 小结：铝价高位震荡。供应端产能利用率维持高位，1-2月铝锭进口维持高位。需求端以旧换新政策延续，消费旺季来临，国内消费预期整体良好。海外LME库存去化持续，LME升贴水回落；国内库存持续去化。铝价预计维持高位震荡，近月结构持续走强。策略上单边价格维持逢低做多观点，价差维持正套买近抛远观点。国内主力合约参考运行区间20400元-21100元，海外参考运行区间2500美元-2900美元。
期现市场
- 铝土矿：国内价格回落，海外价格持续下跌，后续价格预计持续承压。
- 氧化铝：价格持续下跌。
- 现货月基差：铝现货升贴水维持正常区间。
- 地区升贴水价差：华东华南升贴水价差重回常规区间。
- LME升贴水：LME升贴水回落。
利润库存
- 电解铝冶炼利润：维持高位。
- 铝锭社会库存：季节性去库，关注后续库存走势。
- LME库存：维持去库趋势。
成本端
- 预焙阳极：价格上涨。
- 动力煤价格：维持下跌。
- 电解铝冶炼成本：阳极价格上涨，动力煤价格维持下跌，整体波动有限。
供给端
- 氧化铝：2025年2月中国冶金级氧化铝产量环比减少8.5%，同比增加10.4%。开工率为86.1%。
- 电解铝：国内电解铝运行产能小幅增长，月内部分企业复产，3月底年化运行产能持平在4384万吨/年。
- 铝棒：库存开始去化，关注进入旺季后库存变化情况。铝水转化比例维持高位，铝锭库存去化速度或超预期。
- 铝棒加工费：维持低位，铝棒铝锭整体库存转为去化状态。
需求端
- 下游开工率：铝型材开工率较低，主因建筑型材开工率低影响，板带箔开工率维持相对高位。2月原铝合金、铝杆线开工率受春节影响有所下降，但整体仍维持高位。原再价差重回高位。
- 终端需求：主要产品累计同比均有所增长，房地产累计同比为负增长。三大白色家电4月份排产量同比增长16.6%。乘用车市场零售同比增长5%，新能源汽车市场零售同比增长34%。
进出口
- 铝锭进口盈利：2025年1-2月中国原铝进口量减少23.20%。
- 铝材出口：2025年前2月国内未锻轧铝及铝材出口同比累计下降11%。
- 废铝净进口：1月进口15.874万吨，2月进口16.45万吨。
- 铝土矿进口：2025年2月中国铝土矿进口量1441万吨，同比增加28.3%，环比下降11.1%，1-2月累计进口铝土矿3062万吨，比去年同期增加25.6%。
- 氧化铝进出口：2025年1月中国氧化铝出口20万吨，同比增42.9%。2025年2月中国氧化铝出口21万吨，同比增48.9%；1-2月累计出口41万吨，累计同比增45.9%。
