原油周报：关税情绪扰动，油价波动较大

周度观点

• 库存：上周美国原油库存大幅增长616.5万桶至4.398亿桶，主要因炼厂产能利用率下滑且进口量激增。俄克拉荷马州库欣库存增加240万桶。美国原油净进口增加99.9万桶/日至258.5万桶/日，其中自加拿大进口量创近期新高。汽油库存减少160万桶至2.376亿桶，馏分油库存增加30万桶至1.146亿桶。
• 供应：关税政策对供应端影响较小，中国减少美国原油进口可能促使中东、俄罗斯等国填补市场空缺。美国原油产量维持1350万桶/日，比去年同期增长30万桶/日。OPEC+要求七名成员国进一步减产，减产幅度超计划增产幅度。OPEC+计划4月起增产13.8万桶/日，但增产目标达220万桶/日，可能暂停或逆转。自2022年以来OPEC+已减产585万桶/日。美国页岩油产量触及天花板，产量增长空间有限。
• 需求：关税问题对需求端预期影响负面，美加征关税综合税率高达54%，可能抑制全球石油需求。上周炼油厂原油日处理量减少19.2万桶，产能利用率降至86%。中国原油加工增速加快，1-2月同比增长2.1%。出行需求带动下，中国原油需求有望复苏。
• 观点：关税问题短期情绪影响较大，但原油基本面本身较好，对油价有一定支撑。需求端，关税问题可能抑制全球石油需求，加剧油价下行压力；供应端影响较小，OPEC+减产和伊朗制裁等因素可能加剧市场波动。
• 策略：短期规避恐慌情绪影响，市场稳定后考虑择机做多。

平衡表与产业链结构

• 全球供需平衡表：展示全球原油供需情况。
• 期现市场：分析期现结构、远期曲线、原油运费等。
• 库存：美国原油库存大幅增长，中国1-2月库存增量回落。
• 原油仓单：上海INE原油仓单维持低位。
• 供给端：OPEC+减产，美国产量维持高位但增长空间有限，全球供应端存在不确定性。
• 需求端：中国需求回稳，出行需求带动下有望复苏；美国需求略好于去年同期水平。

研究结论

• 短期油价受关税问题情绪影响较大，但基本面支撑存在。供应端OPEC+减产和需求端中国复苏提供支撑，但美国产量瓶颈和潜在政策变化带来不确定性。
• 策略建议短期规避风险，市场稳定后择机做多。